中办、国办：支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东
发布时间：2025-05-26 17:09:36
中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。意见提出，发挥资本市场对完善公司治理的推动作用。强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。严格落实上市公司独立董事制度，设置独立董事占多数的审计委员会和独立董事专门会议机制。完善上市公司治理领域信息披露制度，促进提升决策管理的科学性。（新华社）
来源：36氪
哈焊华通：公司产品可以用于可控核聚变项目，但目前用于该领域的产品收入占比较小
发布时间：2025-05-26 17:09:13
36氪获悉，哈焊华通公告，公司股票于2025年5月23日、26日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动。经核实，公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。公司产品可以用于可控核聚变项目，但目前用于该领域的产品收入占比较小。公司目前经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大事项。
来源：36氪
中办、国办：国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权结构
发布时间：2025-05-26 17:07:54
中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。意见提出，健全企业产权结构。尊重企业独立法人财产权，形成归属清晰、结构合理、流转顺畅的企业产权制度。国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权结构，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。鼓励民营企业构建简明、清晰、可穿透的股权结构。（新华社）
来源：36氪
中办、国办：到2035年中国特色现代企业制度更加完善，企业国际竞争力全面提升
发布时间：2025-05-26 17:06:59
中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。主要目标是：经过5年左右，推动具备条件的企业普遍建立适合国情、符合实际、满足发展需要的中国特色现代企业制度，企业党的建设全面加强，治理结构更加健全，市场化运营机制更加完善，科学管理水平进一步提高，推动自主创新、支撑产业升级、履行社会责任等作用充分发挥。到2035年，中国特色现代企业制度更加完善，企业国际竞争力全面提升，为加快建设世界一流企业奠定坚实基础。（新华社）
来源：36氪
平治信息：签订2.46亿元AI算力技术服务框架协议
发布时间：2025-05-26 17:05:42
36氪获悉，平治信息公告，公司与中国电信股份有限公司陕西分公司签订《AI算力技术服务框架协议》，合同总金额合计约为2.46亿元。该框架协议为公司日常经营合同，对上市公司本年度业绩不会产生重大影响。实际执行金额以具体订单为准，履行过程中可能面临市场环境、宏观经济等因素变化带来的履约风险。
来源：36氪
天文学家发现黏在一起的双星
在银河系的上千亿颗恒星中，互相环绕的双星非常常见。但中国科学家发现的一对快速互绕的双星，推测其中一颗伴星几乎是在另一颗伴星的气体壳层里绕行。双星系统之一是距离地球约 455 光年的脉冲星，名为 PSR J1928+1815。脉冲星是一种中子星，是大质量恒星在超新星爆炸后剩余的残骸。研究团队利用 500 米口径球面射电望远镜针对 PSR J1928+1815 进行研究，发现 PSR J1928+1815 有一颗质量约为太阳 1—1.6 倍的伴星遮掩其发出的无线电波。进一步分析更发现这颗伴星已经失去大部分的氢壳层，只留下氦为主的核心。中国科学院的研究员韩金林受访时表示，这对双星之间的距离仅约为 112 万公里，比水星到太阳的距离还要近，仅需 3.6 小时就能互绕对方一周。
- 发布：2025-05-26 15:15:07
木星早期大小是目前的两倍
加州理工的一项研究发现，太阳系中的“巨无霸”——木星形成于太阳系第一批固体出现后的 380 万年，其婴儿时期比现在“魁梧”一倍，且当时的磁场强度是现在的 50 倍。作为太阳系的“建筑师”，木星不仅用其强大引力塑造着行星轨道，更在太阳系原始气体尘埃盘中刻下独特印记。研究团队通过分析木星两颗“小跟班”——木卫五和木卫十四的轨道特征，成功还原了这颗气态巨行星的“成长档案”。这两颗小卫星紧邻木星，其轨道比著名的木卫一更靠近母星。研究发现，它们微妙的轨道倾斜就像宇宙考古学家手中的罗盘，指引出木星的原始模样：诞生时木星体积相当于 2000 多个地球，磁场强度为现在的 50 倍。
- 发布：2025-05-26 15:29:38
英伟达准备推出新款中国专用 AI 芯片
在 H20 被禁止出口之后，英伟达准备推出新款中国市场专用 AI 芯片。新芯片将是基于 Blackwell 架构的 RTX Pro 6000D，使用 GDDR7 而不是 HBM 等更先进的高带宽显存，预计售价在 6,500—8,000 美元之间，低于 H20 的 10,000—12,000 美元。较低的价格反映了芯片较低的规格和更简单的制造要求，新芯片将不使用台积电先进的 Chip—on—Wafer—on—Substrate (CoWoS)封装技术。这将是英伟达第三次为中国开发专用 AI 芯片。中国仍然是英伟达的大市场，上一个财年占其总收入的 13%。分析师表示，英伟达的优势主要在于其集成 CUDA 平台 和 AI 集群的能力。
- 发布：2025-05-26 16:28:36
蔚来新ET5、新ET5T上市，超500项升级、售价不变｜最前线
发布时间：2025-05-26 16:27:09
5月25日晚，蔚来发布了新款电动轿车ET5、新款旅行车ET5T。两款新车售价与老款一致，29.8万元起，采用BaaS电池租用方式后，售价22.8万元起。蔚来表示，两款新车型将于下周内正式开启全国用户的交付。
虽然是中期改款，但蔚来称新ET5/ET5T改款有超500项零部件升级，焕新率高达45%，包含外观、座舱配置、底盘、辅助驾驶等方面。
在外观层面，蔚来新ET5/ET5T外观突破了过往的温润气质，往运动、硬朗风格靠拢。如加强了车前舱盖上方的筋线，更具力量感；日间行车灯采用了ADB智能多光束大灯组合，灯型轮廓也更犀利。但整体而言，外观设计变化不算太大。
在座舱内部，与此前ES6/EC6的改款上市一样，新ET5/ET5T搭载了行政旗舰轿车ET9同款座舱。例如，中控屏从竖屏换到横屏，标配了全新高清18.8 英寸W-HUD。两款新车还采用了全新方向盘与怀挡设计，这释放了中央通道，为双50W风冷无线充电板留出空间。
在座椅舒适性上，新ET5、新ET5T也有了更大升级。新增坐垫20mm高回弹海绵和蔚来的NIO AIR海绵复合层，采用两段式坐垫设计，大气袋腰托及头枕都有优化；后排坐垫加长，有效支撑长度增加75mm；座椅通风、加热、按摩等功能也有升级。
在智能底盘方面，新ET5/新ET5T也“继承”了ET9部分功能。新车标配了CDC连续阻尼控制系统，可根据路面反馈，对悬挂软硬进行每秒500次主动调节，以保持车身稳定姿态；同时标配了4D全域舒适领航功能，车辆可以利用云端的4D图层，预知路面颠簸，提前主动调整底盘参数，驾乘更加舒适平顺。
蔚来CEO李斌总结出一段数字：新ET5/新ET5T过坎冲击柔和度 +23%、颠簸路面平顺度 +15%、起伏路面抛跳感 -17%、低速单边过减速带摇晃拉扯感 -30%。
此外，两款新车还升级了EP Mode模式，通过AI动态调整悬架软硬与冷却系统，可以满足日常、赛道、弹射、漂移、跑山5种驾驶场景的嘉实乐趣。
在智能驾驶方面，新ET5/新ET5T搭载了蔚来第三代智能系统——雪松，标配蔚来自研的5nm 高阶智驾芯片神玑 NX9031、整车全域操作系统SkyOS天枢，以及具备中央大脑的可进化智能底盘。
搭载最新的NWM蔚来世界模型技术架构后，蔚来表示，用户能在高速和城市快速路、城市地面道路、高速换电补能、收费站、停车场等场景中实现完整衔接，实现全域点到点覆盖。
在NWM蔚来世界模型加持下，两款新车还支持停车场自主寻路、超视距泊车等功能，也能随心拖框停车、遥控泊入/泊出极窄车位，以及泊车轨迹实时规划等强大功能。
蔚来表示，基于NWM蔚来世界模型的智能辅助驾驶服务，将于6月底正式向用户推送。
此外，蔚来语音助手NOMI 也迎来升级，拥有340°大范围灵动摇摆幅度。NOMI可以融合大模型深度思考能力，变成「NOMI加电助手」等专家，可以结合用户权益、补能习惯、行程变化、车辆状态、站桩情况等21大补能体验要素，为用户推荐个性化的资源和补能方案。
自上市以来，ET5/ET5T两款车型已经累计交付超过17万辆，而新ET5/ET5T还能否抢占更多市场？
来源：36氪
3月母婴品牌TOP15，精生细养趋势下的产品创新｜世研消费指数品牌榜
发布时间：2025-05-26 16:19:31
本次监测周期内，飞鹤、好奇和巴拉巴拉分别以1.82、1.64和1.50的综合热度指数位列榜单Top3。
图源：世研大消费指数
从榜单来看，飞鹤、袋鼠妈妈、爱他美等品牌稳居高位，新上榜的贝亲、小白熊等品牌也展现出细分领域的竞争力，母婴市场正加速从“泛人群覆盖”转向“精细化分层运营”。针对高知家庭，品牌通过布局高端产品，满足用户高预算、高信息筛选门槛、高产品功能期待的需求。其中飞鹤凭借星飞帆卓睿、臻贵等系列高端产品，实现销售热度第一。
爱他美则主推高端顶配产品-领熠系列，通过“麒麟研究”等临床实证宣传配方效果，以及与《现在就开麦》等节目合作探讨育儿话题，提升品牌的专业形象，强化“科研背书”的高端形象，助推其新晋榜单前五。而追求“去焦虑化”育儿的90后、Z世代妈妈，更看重产品的情感共鸣与使用体验的“轻松感”。例如袋鼠妈妈则聚焦孕妇群体，以“妈妈自在发光”为主题，在3月主推养肤气垫、四色眼影、眼线笔等更适合孕妈使用的天然彩妆产品，助力妈妈做自己。
未来，品牌需进一步挖掘细分人群的隐性需求，如新手妈妈的“决策减负”、潮流妈妈“身份表达”，通过产品创新与内容运营构建差异化护城河。
3月榜单中巴拉巴拉、德佑、十月结晶等品牌的排名变化可见，母婴市场正加速分化，品牌通过人群分层与场景化布局抢占细分赛道。以内容运营为例，品牌根据妈妈群体的代际差异、育儿阶段及生活方式偏好，构建差异化沟通策略。针对新手妈妈，帮宝适在小红书打造“育儿友好计划”，邀请儿保科权威专家和资深心理咨询师，为新手爸妈提供专业指导；而面向追求时尚与便捷的Z世代“潮流妈妈”，巴拉巴拉联合金冠发起“户外放氧计划”，为春日出游家庭准备春游大礼包，同时品牌联合奥特曼、小猪佩奇等经典IP，布局儿童户外运动服饰，俘获大小朋友们的时尚审美，推动其排名环比上升5位至TOP3。品牌正以精细化内容为纽带，在特定场景中嵌入解决方案，持续激活用户价值。
产品端则聚焦热门的户外出行场景，品牌进行营销切入和产品包装。德佑3月推出的“春日外出必备好物”，将湿巾、防晒、驱蚊等产品组合成省心“急救包”，瞄准家庭外出育儿场景；小白熊新晋榜单第11位，凭借户外泡奶“巨无霸”恒温杯，解决妈妈对冲泡用水的焦虑。
榜单说明
世研消费指南针系列指数报告是由世研指数独家研发的消费指数评价系统。本系列包括《品牌消费热门指数榜》、《行业消费热力指数榜》、《产品消费热浪指数榜》、《消费热门事件榜》等主要榜单，以及对应范围的延伸性榜单报告。旨在通过指数评价的方式，客观、真实地呈现消费世界的趋势特点，帮助行业与品牌主持续追踪消费市场趋势、为企业经营提供参考，提升商业综合竞争力。
世研消费指南针系列指数榜单持续监测行业如下：
3C数码、鞋服配饰、食品生鲜、家用电器、运动户外、美妆清洁、母婴用品、家居家装、汽车消费、玩模乐器、宠物用品，医疗健康共计12大行业。
图源：世研大消费指数
免责声明
本榜单由世研指数独家编制，榜单观点、结论和建议仅供参考之用，并不代表任何具体的投资建议或决策依据。
榜单数据计算结合主流平台公开数据与值得买科技旗下世研大消费平台数据沉淀，我们已采取合理措施，以尽量确保所提供数据的可靠性和准确性，但无法排除数据本身的局限性导致部分误差或偏差。此外，本报告中的部分数据未经独立第三方审计机构的正式审计，因此可能存在未被识别的错误或遗漏。特别提醒，市场情况随时可能发生改变，因此报告中的预测、分析和结论可能与实际情况有所不同。
报告中提到的任何第三方名称、品牌或产品仅供说明之用，并不构成对其的认可或推荐。任何对这些第三方的提及不应被视为任何形式的背书或推荐。报告的版权属于值得买科技集团和世研指数所有，未经许可不得复制或分发。对于因使用本报告中的信息而导致的任何损失或损害，值得买科技集团与世研指数不承担任何法律责任。
来源：36氪
完成亿元级“天使+”轮融资，「乐享科技」专注家庭通用小具身智能机器人 | 36氪首发
发布时间：2025-05-26 15:49:01
2025年5月26日，国内智能机器人企业苏州乐享智能科技有限公司（以下简称“乐享科技”）官宣完成亿元级天使+轮融资，由锦秋基金领投，老股东经纬创投、绿洲资本、Monolith超额加投，光源资本跟投，光源资本担任独家财务顾问。
这是乐享科技在三个月内完成的第二轮融资，天使轮融资总金额近3亿元。本轮融资将主要用于团队搭建以及产品平台量产化开发。
乐享科技创立于2024年12月，创始人郭人杰15岁进入西安交通大学少年班，本科就读于能源动力工程、金禾经济研究中心，研究生毕业于伦敦政治经济学院。曾任追觅中国区执行总裁，管理团队超1500人。
而在过往十年机器人行业里形成充分竞争的扫地机器人行业中，郭人杰也带着团队推出了多款行业现象级产品，三年完成了50倍增长，带领企业年营收突破60亿，以及品牌高端化转型。
乐享科技专注于家庭通用小具身智能机器人的研发，定位是打造“'机器人+AI时代'下的新一代家庭移动硬件终端”。
当前，针对室内及“室内+户外”两种家庭场景，乐享科技已经完成了两款产品平台的开发：一款50厘米高度的拥有18个自由度的小型具身智能机器人Z-Bot，以及一款履带式有稳定户外运动能力的W-Bot。
小型具身智能机器人Z-Bot
履带式户外陪伴机器人W-Bot
基于家用机器人的成熟经验，乐享科技将机器人形态作为一种解决方案，发挥机器人技术的运动能力及AI技术的交互能力，打造家庭通用化小具身智能机器人，希望成为真正能满足用户多样需求的新一代家庭移动硬件终端。
在技术储备方面，乐享科技针对家庭场景的小具身机器人的长期解决方案，主要在关节模组、运动控制跟交互模型上形成长期壁垒。
而在形态上，当前乐享科技的技术储备，已经开发了覆盖从人形到履带等，适配不同场景的技术平台；运动控制上，也完成了从传统算法到强化学习的储备及部署；交互方面，除了语言模型的运用外，乐享科技也已经开始自研意识仿生模型，最终希望让机器人真正成为有情感的家庭成员。
当前，乐享科技团队现有成员39人，已经引入了大量年轻化创新技术人才。其中，研发人员占比85%，毕业于清华大学、浙江大学、中国科学院、卡耐基梅隆大学等国内外头部院校。
除此之外，乐享科技也建立了以扫地机器人为主的成熟机器人行业出身的工程化团队，包括扫地机器人行业20年经验的头部公司CTO、产品线总裁，以及12位机器人运动控制、视觉等领域的新晋博士、研究生。
由此，乐享科技形成了“创新+经验“团队的配合。“我们要兼顾来自年轻人的创新以及成熟机器人行业经验的落地，既能让年轻人可以来这里改变世界，又要从第一天起就以全球最高的产品标准来严格要求自己。”郭人杰表示。
来源：36氪
智氪丨低毛利快速扩张后，鸣鸣很忙困在低线城市？
发布时间：2025-05-26 15:48:04
作者 | 范亮
编辑 | 丁卯
2022年，卖金针菇的万辰集团通过设立子公司的方式，切入量贩零食赛道，并逐步运营陆小馋、好想来等多个零食店品牌。
2024年，万辰集团量贩零食的收入达到317.9亿元，收入占比98.3%，业务结构转型的完成，带动公司股价从2022年底的12.0元/股上涨至2025年4月的164.3元/股，累计涨幅超12倍。
近年来，量贩零食店成为继奶茶店之后又一现象级消费业态，资本市场对这类新消费业态也颇为认可。除了万辰集团股价暴涨这一直接印证外，港股市场蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金等“新消费”股持续走高也证实了这一观点。
在这个大背景下，量贩零食行业另一家龙头鸣鸣很忙向港交所提交招股书，尝试分享这场资本盛宴。鸣鸣很忙手握零食很忙、赵一鸣零食等多个零食店品牌，营收体量、门店数量也均与万辰集团非常接近，在行业内素有“北万辰、南很忙”的称号。
那么，量贩零食店是不是一个好生意？鸣鸣很忙又能拿到什么样的估值？
如果只用一个字形容鸣鸣很忙近年来的业务进展，这个字只能是“快”。
收入方面，2022年鸣鸣很忙的总营收是42.86亿元，2024年这一数字为393.44亿元，增长8.14倍。
门店方面，2022年鸣鸣很忙共1902家，2024年这一数字为14394家，增长6.57倍。万辰集团同样类似，2023年底公司零食店数量为4726家，2024年则达到14196家。
鸣鸣很忙门店能够快速破万，虽有2023年以换股方式并购赵一鸣获得2433家门店的助力，但底层原因还是采用了加盟模式进行扩张。2022-2024年，鸣鸣很忙加盟店数量分别为1898、6569、14379家，自营店分别仅4、16、15家，可以看到公司在自营门店扩张方面相当谨慎，并不愿意被门店租金、店员费用等拖入重资产模式。
图：鸣鸣很忙营收、门店变化情况 资料来源：招股说明书，36氪整理
既然鸣鸣很忙门店扩张以加盟为主，就不可避免落入公司是靠加盟费还是商品销售挣钱的讨论。招股说明书披露，2024年鸣鸣很忙向旗下加盟和自营门店的商品销售额为391.51亿元，占比99.5%，包含加盟费、服务费在内的销售收入金额仅1.92亿元，占比0.5%。
因此，鸣鸣很忙业务模式与蜜雪冰城类似，均是通过加盟门店的持续经营，向加盟店销售商品而非加盟费盈利，公司本质上也是一个供应链管理公司。但与蜜雪冰城全力转向自有产能不同的是，鸣鸣很忙目前仅在试水自有品牌、布局自有产能阶段，其当下主要以贸易手段向加盟商供货。
图：鸣鸣很忙营收结构 资料来源：招股说明书，36氪整理
财务表现上，鸣鸣很忙的业务模式可以用低毛利、轻资产、高周转三个词精准概括。
2022-2024年，鸣鸣很忙的毛利率分别为7.45%、7.50%、7.62%，维持在一个稳定的低水平区间，高于万得贸易指数毛利率平均值5.66%，接近毛利率中位数7.44%。
由于鸣鸣很忙销售规模大，且不承担门店租金，因此有效摊薄了销售、管理等期间费用。公司2024年销售费用率、管理费用率分别仅3.75%、0.99%，低期间费用率也使得公司在低毛利率下依然获得一定的利润空间，2022-2024年，鸣鸣很忙净利率分别为1.67%、2.11%、2.11%,高于万得贸易指数1.14%的平均值、1.03%的中位数。
图：鸣鸣很忙毛利率、净利率 资料来源：招股说明书，36氪整理
资产结构上，在上游供应上，由于鸣鸣很忙在自有零食品牌方面处于初步探索状态，销售产品主要依靠外采；在下游渠道上，鸣鸣很忙主要采取加盟模式，自身不承担高昂的租金和人工成本，因此整体属于轻资产运营模式。招股书披露，截至2024年鸣鸣很忙总资产为101.68亿元，其中固定资产仅1.58亿元，是典型的轻资产特征。
不过，鸣鸣很忙资产负债表中也藏有瑕疵，其2023年以换股方式收购赵一鸣共产生22.5亿元商誉，以及9.03亿元的商标无形资产，二者合计31.53亿元，在总资产中占比31.01%。但就公司当下的开店进度和营收增长情况来看，鸣鸣很忙短期内发生商誉减值的可能性非常低。
周转率方面，2024年鸣鸣很忙的存货周转天数仅11.42天，应收账款周转天数仅0.98天，这意味着公司的销售货款基本是现结，同时货物的采购和配送效率也极高，公司及下游门店不需要大量囤货。
根据招股书披露，鸣鸣很忙的仓储物流体系一般可实现24小时内向门店供货，同时鸣鸣很忙通过向零食供应商支付预付款的方式保证自身可以及时拿货，一系列操作极大地提升了鸣鸣很忙自身的供应周转能力，从而保证了线下门店货品的丰富度和稳定性。
从财务的角度看，鸣鸣很忙除毛利率偏低这一缺点外，其他的数据表现堪称优秀。
零食行业主要拥有超市、杂货店、电商、零食专卖店四大零售渠道。从历史数据看，根据弗若斯特沙利文，2019-2024年零食行业零售额复合增速为5.5%，其中专卖店渠道复合增速13.9%、电商复合增速9.6%，而超市和杂货店渠道复合增速仅约4%。
一个比较明显的趋势是，尽管零食行业大盘是处于增长之中的，但专卖店、电商渠道还是吃掉了超市和杂货店渠道的一部分增量份额。
图：零食行业GMV（按渠道划分） 资料来源：招股说明书，36氪整理
站在消费者角度，对零食购买渠道的选择无非从三个方面考量：性价比、品类、即时性。作为线下零食专营店，量贩零食店本身就具备品类丰富、即时性高的特征，因此关键在于分析量贩零食店的性价比如何产生。
以超市、杂货店、零食店三个线下业态进行对比，影响零食零性价比的因素，主要在于生产端到零售端销售链条的长度，以及零售商的租金、销售等运营成本。
杂货店渠道尽管店铺租金和销售等运营成本相对较低，但往往要经过多级经销，层层加价。部分超市渠道虽形式上是带量直采，销售链条较短，但在租金、销售等运营成本压力下，会收取货架费等额外服务费用，因此这两个渠道零食售价均偏高。
量贩零食店则兼具杂货店的低租金，以及超市的带量直采、短销售链条的特点。从零食生产到销售给消费者，仅经过零食生产商—量贩零食品牌商（鸣鸣很忙）—量贩零食加盟店—消费者几个环节，并无经销商层层加价。同时，量贩零食线下门店以货物销售，而非收取货架费等各类服务费盈利，因此其可以从零食生产商低价拿货并售卖。
2024年，鸣鸣很忙零食营业收入达到391.51亿元，线下零售额达到555.31亿元，这个零售额甚至接近综合性商超高鑫零售的总营收，因此大规模的采购能力令鸣鸣很忙相对零食生产商产生了较高的议价能力。
以不久前递交招股书的溜溜果园为例，其在大规模增加对鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食店的销售后，零售商渠道毛利率从2022年的48.2%下降至36.3%，洽洽食品直营渠道（包括商超、零食店）毛利率从2023年的29.33%下降至2024年的25.01%。
鸣鸣很忙等量贩零食店可以从零食生产商获得价格折扣，除了带量采购这一因素外，也有付款周期快等因素。
招股说明书披露，2024年鸣鸣很忙的应付账款金额为14.95亿元，周转天数仅10.5天，同时鸣鸣很忙账面还有16.39亿元对供应商的预付款，这意味着其对供应商的采购款几乎相当于现结。根据申万食品饮料指数，行业内平均的回款周期约为2个月，因此鸣鸣很忙的快速结款方式无疑对零食生产商有着比较高的吸引力。
鸣鸣很忙通过低价采购获得的零食产品，同样也以很低的加价率卖给了线下加盟门店，如其毛利率多年在7.5%左右就是印证。在门店销售这一环节上，如果以GMV作为门店收入，鸣鸣很忙的营业收入作为门店的营业成本，那么按此计算平均毛利率约为29.50%。
但根据中金公司、华创证券等研报数据，鸣鸣很忙以前对量贩零食加盟店的毛利率预估为18%，与前述测算的29.5%的毛利率相距甚远，导致差异的原因可能是没有考虑积分体系、会员价、会员日活动对收入的影响。
总的来说，鸣鸣很忙及其加盟门店在整个销售链条中的加价率并不高，这是其产品性价比的主要来源。
财务视角看，鸣鸣很忙轻资产、高周转的运营模式很难陷入传统意义上如资金链断裂、巨额亏损等财务困境，即便鸣鸣很忙自身的毛利率、净利率水平均偏低，但只要公司规模采购+快速结款的模式依然保持，毛利率和净利率就不会出现大幅波动。
目前最核心的问题在于，线下加盟店的低毛利率可能会制约公司的成长性。背后的逻辑是，低毛利率会制约线下加盟门店的租金、人工成本承受能力，导致其无法向人员更密集、消费能力更强的高线城市大幅扩张。另一方面，当终端门店扩张受限时，鸣鸣很忙的规模采购优势则无法再进一步放大，进而使得公司的营收、利润增长均受到限制。
站在加盟门店角度计算成本收益，按GMV除以门店总数的计算方式，2022/2023/2024年鸣鸣很忙线下门店平均年零售额为339/233/386万元，2023单店营收偏低主要是当年并表赵一鸣，仅包括其12月数据所致。按招股书披露的日均订单数*单均价格*365天的计算方式，2022/2023/2024年鸣鸣很忙线下门店平均年零售额为517/513/567万元。
粗略将后者计算方式作为门店营业收入，给予18%的毛利率，对应单店平均毛利额约为93.06、92.34、102.06万元，在这个毛利额基础上，还要继续减掉房租、人工费用等才是门店的最终利润。
根据Wind数据，北京、上海商铺平均租金约6-7元/日/平米，武汉、南京、成都等城市商铺平均租金约3-4元/日/平米。假定二线城市商铺租金4元/日/平米，一家140平门店的年租金约为20万；如果按6名员工，月均工资3000元计算，年人工成本约21万元；年水电费5万元。前文估算的毛利额扣除租金、人工成本、水电等剩余约56万利润，对应60万初始投资额约1年回本周期。当然这只是理想状态，实际情况中可以达到1.5万日销售额以上的商铺租金可能远高于平均数，如果是在一线城市，即便是年100万的毛利额也无法覆盖几乎翻倍的租金和人工费用。
因此，加盟门店的毛利率水平较难支撑一二线城市核心地段的房租、人工费用，在数据上的体现就是其加盟门店主要集中在县城等下沉市场。根据招股书披露，截至2024年鸣鸣很忙58%的门店位于县城和乡镇，覆盖国内66%的县城。如果按城市规模划分，2024年鸣鸣很忙68.9%的门店位于三线及以下城市，而蜜雪冰城同期则约有57%的门店位于三线及以下城市。
图：鸣鸣很忙门店分布 资料来源：招股说明书，36氪整理
在租金和人工成本的制约下，量贩零食行业的竞争就主要着眼于乡镇（特别是镇）一级，而乡镇市场也正在饱和。
从量贩零食店数量看，截至2024年鸣鸣很忙、万辰集团两家公司的合计门店数超2.8万家，另外零食有鸣官网披露门店超4000家，糖巢零食门店超2000家，戴永红门店超1000家，因此预计2024年量贩零食门店总数至少在3.5万家以上。假定上述零食店60%的门店位于乡镇，那么在乡镇级别的量贩零食门店数已经达到2.1万。
根据民政局数据，2024年四季度我国共有2.15万个建制镇，这意味着从平均角度看，当前量贩零食店密度已经达到一镇一店的程度。另根据住建部数据，2023年我国建制镇建成区常住人口约1.8亿，镇均建成区均常住人口约0.84万人，这意味着常住人口需每年消费675元才可以满足鸣鸣很忙店均567万零售额，另一个可参考的数据是2024年我国城镇人均食品烟酒消费支出为9957元，零食支出占比已经达到6.78%。
这意味着，如果鸣鸣很忙等量贩零食店继续在乡镇一级进行扩张，随着门店密度的增加，在人均消费支出的约束下，未来可能会出现新增门店争夺存量市场的情况。
因此，鸣鸣很忙等量贩零食店当下面临着向高线城市突围艰难，低线城市竞争日趋激烈的局面，自然业绩也很难保持过往的高增状态。
2025年以来，港股市场对各类新消费业态是近乎热烈的追捧状态。
茶饮赛道，蜜雪冰城2025年上市后股价涨幅已经超过160%。非茶饮赛道，2025年上市的拼搭玩具企业布鲁克股价上涨160%，老铺黄金上涨200%，泡泡玛特上涨141%。
毫无疑问，当下的市场环境对鸣鸣很忙是非常友好的，即便有前文提到的扩张受限的因素存在，鸣鸣很忙大概率还是会获得一个高于食品饮料行业平均数的估值水平。
从想象空间看，即便公司在收入端无法继续大幅扩张，利润端还可以通过增加自营品牌产品占比以提升利润率。打造自营品牌一方面可以参考山姆等，筛选优质白牌供应商；另一方面则是走入食品企业的重资产模式，自行建厂供应食品，但目前鸣鸣很忙虽已经开始试水自营品牌，但还未就是否扩张自有产能表现出倾向。
估值方面，以万辰集团作为参照，其对应2024年PS约为0.91倍，对应PE为100倍，但对万辰集团而言，目前使用PE估值法与鸣鸣很忙对比并不合适，原因是万辰旗下零食店只有一半股权并表，少数股东收益较高，而鸣鸣很忙零食店股权是全部并表，同时考虑到二者毛利率和净利率均偏低，因此PS估值相对更合适。如果以0.91倍PS赋予鸣鸣很忙，那么鸣鸣很忙的估值约为358亿元。
如果以奶茶龙头参照物蜜雪集团作为对比，目前蜜雪集团的市盈率为43倍，将这个市盈率水平赋予鸣鸣很忙，其2024年8.29亿元的净利润对应的估值约为356亿元。
不难发现，在两种截然不同的估值方法下，鸣鸣很忙的估值水平接近，因此其若在港股成功上市，市值突破300亿元将会是大概率事件，但之后想象空间能否进一步打开却是一个未知数。
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来源：36氪
涨不休，日本米价再创新高
发布时间：2025-05-26 16:58:56
当地时间5月26日，日本农林水产省公布的数据显示，截至5月18日为止的一周，日本超市大米均价继续上涨，全国超市销售的5公斤装大米均价为4285日元（约合215.53元人民币），环比上涨0.4%，再次创下新高。日本大米价格自去年秋季前后开始持续攀升。日本农林水产省今年3月开始投放政府储备米以应对涨价，一度被批“动作迟缓”，且未能有效遏制米价上涨。近期，日本大米价格持续上涨。（央视新闻）
来源：36氪
同仁堂：公司产品苏合香丸获得加拿大产品许可证
发布时间：2025-05-26 16:56:35
36氪获悉，同仁堂公告，公司分支机构同仁堂制药厂收到加拿大卫生部核准签发的《产品许可证（三类）》，苏合香丸获得加拿大产品注册。但该产品若拟在加拿大销售，后续还需完成包括但不限于对生产场地的加拿大生产质量体系认证等行政审批事项，该等审批可能存在一定不确定性。本次获批事宜对公司近期经营业绩不会产生重大影响。
来源：36氪
香港4月整体出口货值上升14.7%
发布时间：2025-05-26 16:56:11
香港特区政府统计处今日发表的对外商品贸易统计数字显示，2025年4月香港整体出口和进口货值均录得按年升幅，分别上升14.7%和15.8%。继2025年3月录得18.5%的按年升幅后，4月商品整体出口货值为4345亿港元，较2024年同月上升14.7%。同时，继2025年3月录得16.6%的按年升幅后，4月商品进口货值为4505亿港元，较2024年同月上升15.8%。205年4月录得有形贸易逆差160亿港元，相当于商品进口货值的3.6%。（大湾区之声）
来源：36氪
红魔10S Pro系列游戏手机发布，搭载骁龙8至尊超频版芯片
发布时间：2025-05-26 16:55:12
36氪获悉，5月26日，红魔10S Pro系列游戏手机发布。据了解，其以“超频·超能”为核心定位，搭载性能更强的骁龙8至尊超频版芯片、7500mAh第二代牛魔王大电池、120W快充，液态金属2.0＋风冷散热双散系统等新技术，将用户体验推向新维度。
来源：36氪
日照港：全资子公司拟与中铝矿业设立合资公司
发布时间：2025-05-26 16:52:23
36氪获悉，日照港公告，公司全资子公司集发公司拟与中铝矿业共同出资设立合资公司中铝（日照）矿产资源发展有限责任公司，注册资本6.47亿元，集发公司持股35%，认缴出资2.26亿元（土地资产作价出资）；中铝矿业持股65%，认缴出资4.21亿元（货币出资）。合资公司将提升日照港大宗干散货优势，完善港口服务功能。此次投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组，无需提交股东会审议。
来源：36氪
瑞银调查：电动汽车销售仍有望保持增长趋势
发布时间：2025-05-26 16:51:23
瑞银预计电动汽车的整体增长趋势仍将好于调查所显示的情况，销量仍有望增长。在瑞银的模型中，该行目前预测，2024年至2027年全球电动汽车销量年复合增长率为17%（此前预测为22%），主要由于美国市场增长趋势趋缓。该行预测，2025年全球电动汽车渗透率为25%（此前预测为26%），2030年将升至41%（此前预测为49%）。（财联社）
来源：36氪
南网能源：终止与广东交通集团在茂名、梅州地区高速公路分布式光伏项目的投资
发布时间：2025-05-26 16:50:44
36氪获悉，南网能源公告，公司于2025年5月26日召开董事长专题会议，审议通过了终止与广东交通集团在茂名和梅州地区高速公路分布式光伏项目投资的议题。项目总投资约6-9亿元，由于市场环境变化，项目至今未取得实质性进展。公司决定终止上述项目投资，以有效控制投资风险，维护公司及投资者的利益。该项目尚未投入建设、运营，未产生实际效益，对公司的生产经营不会造成重大不利影响。
来源：36氪
复星医药：控股子公司HLX22获欧盟孤儿药资格认定
发布时间：2025-05-26 16:49:58
36氪获悉，复星医药公告，控股子公司Henlius Europe GmbH收到欧盟委员会函件，HLX22（重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液）用于胃癌治疗获得孤儿药资格认定。HLX22是复星医药自AbClon, Inc.许可引进并自主研发的新型靶向HER2的单克隆抗体，拟用于胃癌和乳腺癌等实体瘤的治疗。此次认定有助于HLX22在欧盟的后续研发、注册及商业化等方面享受政策支持。但新药研发存在风险，包括临床试验终止等可能性。
来源：36氪
禾迈股份：签订10亿元户用光伏合作协议
发布时间：2025-05-26 16:49:31
36氪获悉，禾迈股份公告，禾迈股份及全资子公司与华融金融租赁股份有限公司签订合作协议，本合同标的为公司提供的户用光伏系统设备及电站设备的保养和维护服务，预计自本协议生效之日起3年内合作规模为10亿元（具体以实际为准）。具体金额以实际签署的销售订单为准。该合同为公司日常经营重大合同，预计将对公司2025年及后续年度经营业绩产生积极影响。
来源：36氪
脉脉首推智驾雇主榜：小鹏汽车、元戎启行等10家企业上榜
发布时间：2025-05-26 16:49:00
36氪获悉，近日，脉脉雇主排行榜首次上线智能辅助驾驶行业榜，小鹏汽车、元戎启行、文远知行等10家企业上榜。本榜单涵盖整机厂、智驾芯片、智驾解决方案企业。上榜企业包括小鹏汽车、阿维塔科技、极氪汽车等整机厂，元戎启行、文远知行、斑马智行等智能驾驶解决方案企业。脉脉官方信息显示，雇主排行榜是根据脉脉雇主指数排名得到的结果。榜单涵盖1个总榜以及智能辅助驾驶、互联网等14个行业榜单。
来源：36氪
12天8板苏州龙杰：公司TTM市盈率略高于行业中值水平
发布时间：2025-05-26 16:47:13
36氪获悉，苏州龙杰公告，公司股票连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达20%，属于股票交易异常波动情况。公司基本面未发生重大变化，也不存在应披露而未披露的重大信息。截至5月26日，根据东方财富网发布的相关数据显示，公司股票换手率5.19%；公司TTM市盈率66.98，行业中值TTM市盈率31.64，公司TTM市盈率略高于行业中值水平。公司股价短期波动幅度较大，郑重提醒广大投资者充分了解二级市场交易风险，理性投资、注意投资风险。
来源：36氪
蚂蚁财富金融信息服务公司名称变更为科技公司
发布时间：2025-05-26 16:42:16
36氪获悉，爱企查App显示，近日，蚂蚁财富（上海）金融信息服务有限公司发生工商变更，企业名称变更为蚂蚁财富（上海）科技有限公司，经营范围由包括金融信息服务、经济信息咨询、投资咨询等变更为包括计算机软硬件及辅助设备零售、网络技术服务、数字内容制作服务等，同时部分董事及高管发生变更。
来源：36氪
美团：一季度研发投入58亿元，同比增长15%
发布时间：2025-05-26 16:39:50
36氪获悉，美团发布2025年第一季度财报。财报显示，该季度美团实现经调整净利润109.5亿元，同比增长46.2%。其中，美团核心本地商业分部经营溢利达135亿元，较去年同期的人民币97亿元增长39.1%。此外，本季度美团持续加大科技投入，一季度，美团研发投入58亿元，同比增长15%。截至2025年3月31日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1150亿元和654亿元。
来源：36氪
美团：一季度营收865.6亿元，同比增长18%
发布时间：2025-05-26 16:37:24
36氪获悉，美团发布2025年第一季度财报。财报显示，该季度美团实现营收865.6亿元，同比增长18%。其中，美团核心本地商业实现稳步发展，该业务分部营收643亿元，同比增长18%。据了解，一季度美团外卖业务保持健康增长，用户粘性和购买频次进一步提升，截至一季度，美团已助力480多个品牌开出3000家高品质的品牌卫星店。同时，美团到店业务持续拓展供给，年活跃商户数同比增长超25%。新业务方面，一季度经营亏损同比收窄至23亿元。
来源：36氪
淘宝闪购联合饿了么日订单超4000万
发布时间：2025-05-26 16:32:33
36氪获悉，5月26日，淘宝闪购联合饿了么宣布，日订单数已超4000万。数据显示，淘宝闪购非茶饮订单占比达75%，非餐品类订单增长远超预期。同时，淘宝闪购有效保障履约水平，订单准时率达97%。
来源：36氪
四川长虹在绵阳成立置业新公司，注册资本1.2亿元
发布时间：2025-05-26 16:29:29
36氪获悉，爱企查App显示，近日，绵阳虹隆泰置业有限公司成立，法定代表人为孟浩，注册资本1.2亿元人民币，经营范围包括房地产开发经营、住房租赁、房地产咨询、房地产评估、城市绿化管理等。股权穿透图显示，该公司由四川长虹电器股份有限公司旗下四川长虹置业有限公司全资持股。
来源：36氪
邦彦技术：实际控制人提议回购3000万元-5000万元公司股份
发布时间：2025-05-26 16:28:27
36氪获悉，邦彦技术公告，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理祝国胜提议公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，并在未来适宜时机全部用于员工持股计划及/或股权激励计划。回购资金总额不低于人民币3000万元（含），不超过人民币5000万元（含）。回购价格上限不高于董事会通过回购决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%，具体以董事会审议通过的回购方案为准。
来源：36氪
法国农业、出租车行业举行游行抗议活动，多地交通受阻
发布时间：2025-05-26 16:26:11
当地时间5月26日，法国农民举行抗议活动，旨在向政府施压，要求更有力地解决农民收入减少、过度环保规定及市场竞争不公等问题。据悉，此次活动由法国农业工会联合会（FNSEA）和法国青年农民组织（Jeunes Agriculteurs） 发起。26日早晨，约有150到200辆拖拉机驶入巴黎市中心，抵达国民议会，导致周边交通严重受阻，警方不得不部署警力维持秩序。（央视新闻）
来源：36氪