南向资金大幅净买入92.69亿港元，小米集团逆势遭减仓
发布时间：2025-01-03 17:39:24
南向资金大幅净买入92.69亿港元，盈富基金、恒生中国企业、工商银行分别获净买入50.62亿港元、7.08亿港元、6.75亿港元；小米集团-W净卖出额居首，金额为9.54亿港元。（第一财经）
来源：36氪
机构今日买入爱施德等9股，抛售天和磁材1.38亿元
发布时间：2025-01-03 17:36:59
盘后数据显示，1月3日龙虎榜中，共30只个股出现了机构的身影，9只股票呈现机构净买入，21只股票呈现机构净卖出。当天机构净买入前三的股票分别是爱施德、海得控制、黑芝麻，净买入金额分别是5998万元、3300万元、3266万元。当天机构净卖出前三的股票分别是天和磁材、跨境通、神剑股份，净流出金额分别是1.38亿元、7046万元、5601万元。（第一财经）
来源：36氪
爱柯迪：正在筹划购买卓尔博71%股权，股票1月6日起停牌
发布时间：2025-01-03 17:36:04
36氪获悉，爱柯迪发布公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司（简称“卓尔博”）71%股权，同时公司拟发行股份募集配套资金。本次交易完成后，卓尔博将成为公司的控股子公司。公司股票、可转债债券以及可转债转股自2025年1月6日（星期一）开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
来源：36氪
乘联分会：预估2024年12月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长35%
发布时间：2025-01-03 17:32:26
36氪获悉，据乘联分会，根据月度初步数据综合预估，2024年12月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长35%，环比增长5%。
来源：36氪
华润双鹤：法莫替丁注射液获药品补充申请批准通知书
发布时间：2025-01-03 17:25:28
36氪获悉，华润双鹤发布公告，公司全资子公司双鹤利民收到了国家药监局颁发的法莫替丁注射液《药品补充申请批准通知书》。法莫替丁为组织胺H2受体拮抗剂，能够抑制胃酸分泌，该药品主要用于消化性溃疡所致上消化道出血，除肿瘤及食道、胃底静脉曲张以外的各种原因所致的胃及十二指肠粘膜糜烂出血者。
来源：36氪
宇通客车：2024年客车销量4.69万辆，同比增长28.48%
发布时间：2025-01-03 17:21:39
36氪获悉，宇通客车发布公告，公司2024年12月销量8615辆，同比增长82.95%；2024年全年销量4.69万辆，同比增长28.48%。
来源：36氪
*ST大药：股票可能存在因市值低于5亿元而终止上市的风险
发布时间：2025-01-03 17:17:22
36氪获悉，*ST大药发布风险提示公告，公司股票2025年1月3日收盘价为2.2元，市值为4.83亿元，首次低于5亿元，公司股票存在可能因市值低于5亿元被终止上市的风险。
来源：36氪
渣打中国成为国内首家创设信用联结票据的外资银行
发布时间：2025-01-03 17:13:47
渣打银行（中国）有限公司宣布，作为创设机构发行了首笔信用联结票据（CLN），成为首家创设信用联结票据的外资银行。据了解，CLN由创设机构向投资人创设，投资人的投资回报与参考实体信用状况挂钩，属于一种凭证类信用风险缓释工具。（界面）
来源：36氪
韩华或退出美国多晶硅业务
发布时间：2025-01-03 17:10:08
韩国大型财团韩华集团（Hanwha Group）旗下的能源部门韩华思路信（Hanwha Solutions）可能将退出美国的多晶硅生产业务，关闭挪威REC Silicon ASA公司在美国经营的最后一家多晶硅厂。据报道，韩华思路信及其关联公司持有33%股份的REC Silicon公司最近暂停了其位于华盛顿州摩西湖的多晶硅生产厂的运营，据说将裁减该厂的员工并最终关闭工厂。这是REC Silicon在美国的最后一家多晶硅生产厂。（财联社）
来源：36氪
国家互联网信息办公室关于《个人信息出境个人信息保护认证办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知
发布时间：2025-01-03 17:08:18
36氪获悉，国家互联网信息办公室起草了《个人信息出境个人信息保护认证办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。其中提到，中华人民共和国境内的个人信息处理者通过个人信息出境个人信息保护认证方式向境外提供个人信息的，应当同时符合下列情形：（一）非关键信息基础设施运营者；（二）自当年1月1日起累计向境外提供10万人以上、不满100万人个人信息（不含敏感个人信息）或者不满1万人敏感个人信息。前款所称向境外提供的个人信息，不包括重要数据。
来源：36氪
《个人所得税综合所得汇算清缴管理办法》公开征求意见
发布时间：2025-01-03 17:06:06
国家税务总局今天发布《个人所得税综合所得汇算清缴管理办法（征求意见稿）》。据了解，《办法》总体延续了历年办理个人所得税综合所得汇算清缴事项公告的主要内容，对汇算的内容、适用情形、办理时间、办理方式、办理渠道、申报信息、资料留存、受理机关、退补税办理等进行明确，并对无需办理汇算、个人养老金税收优惠、优先退税服务等情形进行了说明。（央视新闻）
来源：36氪
国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》
发布时间：2025-01-03 17:04:42
国务院办公厅日前印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》。《意见》提出，到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，全生命周期监管显著加强，质量安全水平全面提高，建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系。到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。（新华社）
来源：36氪
智己汽车推出限时置换补贴现金兜底政策
发布时间：2025-01-03 17:01:33
36氪获悉，据智己汽车官微，智己汽车推出置换补贴现金兜底政策，适用2025年1月1日-1月28日下定并完成交付，且符合智己汽车置换补贴兜底权益条件的用户。2025年5月31日前“购车发票所在地未推出地方置换补贴”或“购车发票所在地推出地方置换补贴，用户购车时间不符合地方置换补贴条件”，可享受智己汽车给予的1.5万元/台现金补贴。
来源：36氪
高阶智驾分水岭，芯片大时代来临：黑芝麻智能释出新武器
发布时间：2025-01-03 16:53:27
随着自动驾驶技术不断逼近质变节点，今年无疑是自动驾驶落地爆发的分水岭，产业链上下游都按下了加速键。
12月30日，黑芝麻智能宣布推出其专为下一代AI模型设计的高算力芯片平台——华山A2000家族。
黑芝麻智能的华山产品线一直承载着重要使命，而此次推出的华山A2000家族更是对这一使命的有力承袭。
华山系列向来致力于为汽车智能化提供强大的技术支撑，推动汽车从传统的交通工具向智能移动终端转变。华山A2000家族的问世，无疑是在这条道路上迈出的更为坚实的一步。
华山A2000家族具备更高的算力，能够轻松应对复杂的AI计算任务。在智能驾驶场景中，无论是对路况的实时分析、对周围车辆行人的精准识别，还是对各种突发状况的快速决策，都离不开强大算力的支持。而华山A2000家族凭借其高算力优势，宛如给汽车装上了一颗超级智慧大脑，使其能够更加敏锐、精准地感知和理解周围环境。
黑芝麻智能推出华山A2000家族，其目标清晰且宏大。它旨在以这款高算力芯片平台赋能汽车行业，加速高阶智能驾驶成为标配。
如今，智能驾驶虽然已经取得了一定的进展，但高阶智能驾驶仍未得到广泛普及。华山A2000家族的出现，有望打破这一局面，让更多的汽车具备高阶智能驾驶的能力，提升整个行业的智能化水平。
近年来，高阶智能驾驶在汽车行业呈现出逐渐普及的趋势，正深刻地改变着汽车产业的格局。
而进入2024年，百度旗下智能出行平台萝卜快跑的爆火、特斯拉入局Robotaxi等，让“自动驾驶已成现实”的概念植入更多普通消费者的脑海。
从技术侧来看，自动驾驶已经进入各层级的成熟新阶段。据报告显示，自2023年下半年以来，高阶智能驾驶技术进入新的发展阶段，城市NOA成为行业主攻目标，头部智驾厂商正积极推出端到端大模型，以争夺城市NOA的最优解。
很多细分技术已经取得了诸多显著进展。比如传感器技术不断革新，摄像头、雷达（包括激光雷达、毫米波雷达等）等设备日益精进，能够更加精准且全面地捕捉车辆周围环境信息。
同时，先进的算法也在持续优化。大模型流行以来，深度学习、机器学习等技术被广泛应用于智能驾驶领域，使得车辆对获取的数据进行分析、处理和决策的能力大幅提升。
例如，通过大量的数据训练，智能驾驶系统已经能够实现自动跟车、自动变道、自动泊车等功能，甚至在一些特定场景下还能应对突发状况，进行紧急制动或避让操作，极大地提升了驾驶的便利性和安全性。
不过，更多技术难关有待攻克。
在传感器层面，目前不管哪一种传感器，都有一定技术缺点。比如当前的激光雷达技术可以提供精确的三维点云，但在雨雪天气条件下，性能会有所下降；摄像头能够精准捕捉路况信息，但会因光线的变化而对感知效果产生影响等等。
AI芯片的研发上，提高芯片的算力、功耗、性能等，是企业当下的技术难题。在自动驾驶场景下，复杂的环境和实时性，都对芯片算力和性能提出了极高的要求。比如，自动驾驶的决策必须在瞬间完成，任何延迟都可能引发严重后果。
当遇到突然闯入道路的行人或车辆时，芯片要在极短时间内（通常以毫秒甚至微秒计算）根据当前路况和车辆状态计算出最佳避让或制动方案。然而，随着自动驾驶级别提升，对环境感知的精细度和决策复杂度也大幅增加，维持这种实时性对芯片性能是巨大挑战。
此外，汽车的使用周期较长，且可能在各种极端条件下行驶，这就要求自动驾驶芯片能够在长时间连续工作状态下保持稳定可靠。
无论是高温的沙漠环境、寒冷的极地地区，还是高湿度的沿海地带，芯片都不能出现故障或性能下降。例如，在长途自驾游过程中，芯片若因长时间运行而出现异常，将使自动驾驶功能失效，把乘客置于危险之中。
基于自动驾驶对芯片性能的高要求，黑芝麻智能华山A2000家族的诞生显得更加意义重大。
黑芝麻智能观察发现，算法的未来发展将更加聚焦于提升效率和性能。随着行业步入大模型时代， Transformer算法结构和混合模型架构将引领新的技术潮流。黑芝麻智能预计，从2025年开始，高阶智驾能力逐渐成为标配。
在智能驾驶场景中，车辆需要实时处理来自多个传感器的海量数据，包括摄像头捕捉的图像信息、雷达探测的距离和速度数据等。
例如，在复杂的城市交通环境下，面对众多车辆、行人以及各种交通标识，该芯片能够迅速解析相关信息，为驾驶决策提供有力支持。同时，它还具备更低的延迟特性。在智能驾驶过程中，任何延迟都可能导致严重后果，如对突发状况无法及时做出反应。
对此，黑芝麻智能提出了全场景通识智驾概念。 基于知识范式将驾驶场景的信息引入到知识增强的表示空间中，这些信息可以被推导为场景语义空间中的通用知识，随后通过知识的反映来推断场景，从而指导实现更好的智能驾驶体验。
通识智驾具备实现高级感知、决策和执行的通用能力，能够全面覆盖城市道路、高速公路、昼夜变化以及各种气候条件的不同场景。
华山A2000家族芯片的一大亮点在于其采用了自研的NPU新架构——“九韶”。
九韶是黑芝麻智能为满足自动驾驶技术需求而推出的高性能 AI 芯片的计算核心。新一代通用 AI工具链BaRT和新一代双芯粒互联技术BLink两大创新，共同赋能“九韶”计算性能的充分发挥和灵活扩展，构成了一个强大的智能驾驶技术底座。
这一创新架构在AI模型适配和功耗优化方面具有显著优势。在AI模型适配方面，“九韶”架构具备高度的灵活性和兼容性 。
随着智能驾驶技术的不断发展，AI模型也在持续更新和完善。华山A2000家族芯片的“九韶”架构能够轻松适配各类新型AI模型，确保芯片与最新的智能驾驶算法紧密结合，从而实现更精准的环境感知和决策制定。
此外，九韶架构还具备低延时和高吞吐的三层内存架构，包括大容量高带宽的NPU专用缓存、核心模块片内共享缓存，以及对称的双数据通路和专用DMA引擎。提升了性能和有效带宽，降低了对外部存储带宽的依赖，在性能、带宽和成本之间取得了极致平衡。
在功耗优化方面，“九韶”架构更是表现出色。智能驾驶芯片在运行过程中需要消耗一定的电能，而功耗过高不仅会影响车辆的续航里程，还可能增加散热成本。“九韶”架构通过先进的设计理念和技术手段，有效降低了芯片的功耗，使得华山A2000家族芯片在保证高性能运算的同时，能够最大程度地减少对车辆能源的消耗，为节能环保做出了贡献。
可以看出，高阶智能驾驶标配对芯片提出了严苛的要求，尤其是在复杂场景处理和实时决策方面。华山A2000家族芯片精准地满足了这些需求。
随着华山A2000家族芯片的发布，本土自动驾驶芯片格局将迎来重大变革，自动驾驶的进程也将跟进一步。
来源：36氪
氪星晚报 ｜腾讯2024年“注销式回购”1120亿港元，总股本降至十年最低；飞猪推出“定制巴士次卡”，服务学生、务工人员一站式返乡；“星海图”发布R1系列仿人形通用机器人新品
发布时间：2025-01-03 16:39:37
飞猪推出“定制巴士次卡”，服务学生、务工人员一站式返乡36氪获悉，近日，飞猪针对学生、务工人员等推出春运返乡“定制巴士次卡”，起点覆盖杭州、郑州、广州、深圳、东莞、珠海、长沙等多个高校及产业密集型城市，并在大学城、办公园区附近设置上车点，终点覆盖舟山、开化、鹿邑、郸城、湛江、常德等市县。消费者在飞猪APP搜索“定制巴士次卡”即可查阅相应起讫点的“定制巴士次卡”产品。
腾讯2024年“注销式回购”1120亿港元，总股本降至十年最低36氪获悉，港交所公开信息显示，截至12月31日，腾讯控股全年共回购3.07亿股，总金额达1120亿港元。从2022年6月大股东Prosus开始出售腾讯股份开始，截至2024年12月27日，腾讯回购总额已达1876亿港元，超越同期Prosus的售股金额1745亿港元，完全抵销了大股东售股的影响。此外， 截至2024年12月31日，腾讯总股本为92.2亿股，相比2024年初减少了2.6亿股。从2021年末至今，腾讯总股本三年减少了约3.8亿股，处于十年来最低水平。
马斯克在2024年最后几天神秘捐赠1.12亿美元特斯拉股票马斯克在新年到来前的两天把26.8万股特斯拉股份捐赠给几家未具名慈善机构。周二的披露文件显示，这批股票总价值近1.12亿美元，是马斯克“年终税务计划”的一部分，受捐助方是“某些慈善机构”。马斯克和他的得力助手Jared Birchall暂未回应置评请求。（界面）
OpenAI称所需资金超出预期，已制定转向营利性结构计划人工智能（AI）初创公司OpenAI日前表示，它需要筹集比预期更多的资金才能实现其目标，并制定了向营利性结构过渡的计划。该公司目前已经转向了混合的“利润上限”结构，由其非营利部门控制的营利性子公司，以筹集资金来支持其工作。OpenAI在一篇博客文章中表示：“大公司现在投资于AI开发的资金高达数千亿美元，这充分说明了OpenAI继续追求这一使命需要什么。”该公司补充说这意味着它需要“筹集比我们想象的更多的资金”。（新浪财经）
特斯拉：2024全年生产电动车约177.3万辆，交付约178.9万辆36氪获悉，特斯拉发布2024年全球生产与交付报告。数据显示，2024年第四季度，特斯拉生产约45.9万辆电动车，交付超过49.5万辆电动车；装机了11.0 吉瓦时的能源存储产品，电动车交付量和储能产品装机量都达成了新纪录。2024年全年，特斯拉全球范围内共计生产电动车约177.3万辆，交付约178.9万辆；储能产品全年装机量达31.4吉瓦时。
阿里巴巴：截至2024年度止股份回购计划下仍余207亿美元回购额度
36氪获悉，阿里巴巴公告，截至2024年12月31日止季度期间，集团以13亿美元的总价回购了总计1.19亿股普通股(相当于1500万股美国存托股)。这些回购根据集团的股份回购计划在美国市场进行。截至2024年12月31日止，集团流通的普通股为185.17亿股（相当于23.15亿股美国存托股）。截至2024年12月31日止，集团在董事会授权的股份回购计划下仍余207亿美元回购额度，有效期至2027年3月。
普洛药业：司美格鲁肽注射液体重管理和成人2型糖尿病适应症的临床试验申请获得批准
36氪获悉，普洛药业公告，公司控股子公司康裕制药收到药监局签发的《药物临床试验批准通知书》，其申报的司美格鲁肽注射液体重管理和成人2型糖尿病适应症的临床试验申请获得批准。该药物是一种长效GLP-1受体激动剂，通过刺激胰岛素分泌和降低胰高血糖素分泌来降低血糖，同时通过增加饱感和饱腹感来降低食欲，从而达到减重作用。本次药物临床试验申请获得批准，是公司该领域产品布局的重要里程碑，将有助于丰富公司药品管线，助推公司业务高质量发展。
雷军：小米澎湃秒充技术将面向车企、终端厂商、配件厂商免费开放
36氪获悉，小米创办人，董事长兼CEO雷军微博发文，小米澎湃秒充技术将面向车企、终端厂商、配件厂商免费开放。
“元始智能RWKV”完成数千万人民币天使轮融资36氪获悉，大模型架构创新公司“元始智能RWKV”已于12月完成数千万人民币天使轮融资，投资方为天际资本。本轮融资后，公司估值较此前种子轮翻倍，而本轮融资将主要用于团队扩充、新架构迭代以及产品商业化落地。
“小派科技”完成亿元级C1+轮融资
36氪获悉，“小派科技”近日完成亿元级C1+轮融资，此次融资由诸暨经开创融投资领投，老股东常春藤资本追投。本次融资也是自2024年以来国内VR头显领域最大规模的融资之一。
“星海图”发布R1系列仿人形通用机器人新品36氪获悉，星海图发布了R1系列仿人形通用机器人新品，定价19.9万元起。星海图R1系列包含R1 Pro、R1、R1 Lite三款，标配英伟达Jetson AGX Orin 32GB平台，拥有8核 CPU 和200 TOPS GPU计算能力。此前的2024年10月，公司曾发布具身智能本体产品R1。
会德丰地产：预计上半年香港楼价平稳，下半年若降息将支持楼价上升
会德丰地产副主席兼常务董事黄光耀称，今年香港楼市预计仍以一手为主，故上半年楼价会平稳，待发展商去库存情况较为理想时，售价可望调升，加上估计香港今年下半年仍有降息机会，这些因素均支持楼价上升。（财联社）
国家发改委：尽快向社会公布《全国统一大市场建设指引》国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委副秘书长肖渭明表示，近期，国家发展改革委将尽快向社会公布《全国统一大市场建设指引》，综合施策推动全国统一大市场建设走深走实。抓紧出台《市场准入负面清单（2025年版）》，制定《公平竞争审查条例》实施办法；加快启动实施要素市场化配置综合改革试点，加快推进全国统一电力市场体系建设。（中国网）
国家发改委：推动房地产市场止跌回稳，继续提振资本市场国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，国家发展改革委副秘书长袁达表示，下一步，国家发展改革委将会同有关方面认真贯彻落实中央经济工作会议决策部署，实施好更加积极有为的宏观政策，强化政策统筹协调，增强政策一致性，加快政策传导落地，更快更充分地释放政策效能。重点做好以下六个方面工作：全方位扩大国内需求；推进标志性改革举措落地见效；扩大高水平对外开放；推动重点产业提质升级；加大保障和改善民生力度；有效防范化解重点领域风险。（证券时报）
意大利财政部：2024年预算赤字为1249亿欧元
意大利财政部报告显示，2024年预算赤字为1249亿欧元。意大利国有部门在12月份的预算盈余为80亿欧元。（财联社）
全球咖啡产量锐减，2024年12月咖啡豆期货价格飙升至近50年新高
长期的极端干旱天气，让全球咖啡产量锐减，供需失衡导致2024年12月咖啡豆期货价格飙升至近50年来的新高。数据显示，2024年1至11月，越南咖啡累计出口近120万吨，同比下降15.4%。不过，随着2024年全球咖啡价格一路飙升，2024年1至11月，越南咖啡出口额达到48.4亿美元，同比增长32.8%。（央视财经）
来源：36氪
智氪丨低点涨幅40%，2024年A股重回亚洲前五
发布时间：2025-01-03 16:33:12
作者 | 黄绎达 丁卯 范亮
编辑 | 郑怀舟
2024年，A股市场经历了近五年来最为激烈的多空较量，上证指数全年振幅高达34%，点位变动超过1000点。而高波动的本质是宏观和资本市场政策取向的重大转向。
资本市场政策方面，4月初，“新国九条”正式发布，严格退市制度，打击绩劣公司，引导上市公司加大分红，注重投资者回报，奠定了未来数年的投资基调。9月底金融政策会议上，创设证券、基金、保险公司互换便利，创设股票回购、增持专项再贷款等举措更是为资本市场带来巨量的潜在资金。
宏观政策方面，财政部11月宣布推进落实一揽子化债方案后，12月的中央经济工作会议也对2025年做出了最为积极的定调，如“实施更加积极有为的宏观政策，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并明确大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
就结果而言，924之后的一系列政策成功将A股市场行情点燃，万得全A指数2024全年涨幅超12%，从低点最高涨幅超40%，却仍未收复2022和2023年跌幅。
虽然2024已经成为过去式，但对投资者而言，如果想要更加精准地定位2025年的市场状态、判断2025年股市行情，那么2024年的市场表现无疑将是重要锚点。
因此，36氪依据季度时间线，对2024年资本市场的关键转折点以及市场热点进行了回顾，旨在帮助投资者构建对2024年市场整体认知，以便对2025年的行情有更清晰的预期。
2024开年时，市场延续2023年的弱预期逻辑，同时在雪球产品爆仓、量化大幅回撤等事件冲击下，1月份-2月初市场处于普跌状态，上证指数一路下探至2600点。
转折点发生在2月7日，吴清任证监会主席，其证券监管背景使得市场情绪明显回暖，A股市场启动反弹行情，上证指数从2635点一路反弹突破3000点大关，至3月底报3041点，2024Q1累计涨幅2.23%。
这一阶段，资本市场情绪虽出现转折，但宏观因子尚未有明显好转，在这种背景下，杠铃策略开始显露苗头，即同时布局防御性的红利板块，以及受宏观影响较小的高风险板块。同时，市场也开始尝试景气度交易，提前布局政策利好方向。
宽基指数表现上，大盘风格明显优于小盘风格，沪深300>中证500>中证1000>中证2000。从行业指数表现来看，2024Q1最亮眼的无疑是红利板块，申万石油石化、家电、煤炭、银行涨幅均在10%以上；而医药、电子、房地产等指数依然下跌较多。
概念指数的表现，更容易体现出前述市场交易风格。2024Q1，涨幅超10%的万得概念指数包括政策驱动（设备更新、新质生产力、央企、中特估），杠铃策略（央企煤炭、航运精选、KIMI概念、光通信）。
总的来说，2024Q1是资本市场整顿预期下的情绪修复市，未在宏观复苏层面进行过多交易。
图：31个申万一级行业指数一季度涨跌幅；资料来源：wind，36氪
进入二季度后，A股大盘的走势是先震荡后下跌，反映到宽基指数的涨跌幅上，上证指数二季度内下跌2.43%，万得全A指数在同期下跌5.32%，沪深300同期下跌2.14%。
从投资者的视角来看，二季度的A股在经历了一季度的暴涨后，尤其是部分股票估值已经抬升到了脱离了基本面的程度，估值风险下出现回撤实属正常。而且，前期的暴涨也让投资者在短期内收获了不俗的收益，获利了结亦是合理选择。
再从预期管理的维度来看，随着通胀、金融、景气度等高频数据接连走弱，由此确认国内经济运行遇冷，市场对“弱现实”的认知逐步强化。政策方面，虽先后有“新国九条”、政治局会议等持续释放了积极信号，在短期内对投资者风险偏好起到了一定的提振作用，但是政策加码的程度与市场预期之间却存在明显偏差。
因此，A股在二季度调整更深层次的原因，是投资者定价“弱现实”与政策预期差之间负向共振的结果。
从宽基指数、概念指数的表现来看，由于投资者情绪低迷、市场持续调整的缘故，风格上防御策略占优，表现为大盘价值股相对小盘股更加抗跌，防御中的典型代表红利板块则延续了一季度以来的市场主线地位。
值得注意的是，红利股根据行业/概念出现了明显分化，煤炭与银行作为分红大户得到了投资者青睐，万得央企煤炭指数和央企银行指数在二季度的涨幅分别为12.3%和7.3%，煤炭在所有万得概念板块中的同期涨幅排名第一。
公用事业作为核心的红利资产，彼时的市场风格对其十分有利，且自身基本面良好，申万公用事业指数在二季度上涨5.2%，在一级行业中仅次于银行。公用事业的子版块核电又受益于“大力发展新质生产力”的政策利好，中国核电、中国核建等核电明星股在二季度分别上涨了16%和13%。
与之对应的是，受“弱现实”拖累，大消费整体表现疲软，结构上可选消费、消费服务下跌较多，万得消费者服务指数在二季度下跌20.3%，万得可选消费零售指数在同期下跌19.8%。房地产方面，政策兜底对行业预期的改善起到了一定的积极作用，但是房地产的基本面在短期内并未发生反转，申万房地产指数在二季度下跌12%。
图：31个申万一级行业指数二季度涨跌幅；资料来源：wind，36氪
三季度的A股可以说是冰火两重天，大盘行情以9月24日为界跑出了一轮V字形反弹。7月1日至9月23日之间，市场延续了二季度的跌势，持续的下行调整，至9月13日上证指数报收年内次新低，之后连续几日的小幅反弹主要是估值极度压缩后的均值回归。
从总量维度来看这一阶段的A股表现，经济弱复苏下，市场处于相对的底部，虽然连续阴跌调整的时间颇久，但是没有突破今年年初的低点位置。其间，即便有外资脉冲式流入、监管完善交易规则、券商重组等事件驱动的一部分短期结构性行情，然而经济预期悲观导致大盘缺乏足够的向上动力与催化，偏防御的红利策略依然是投资者的避风港。
9月24日，在宣布一揽子经济刺激政策之后，宏观政策预期转向后，A股表现气势如虹，短期的暴涨一举收复前期失地。上证指数在三季度上涨12.44%，9月24至9月30日期间涨幅高达21.4%。这一阶段是大家所熟知的924行情，政策转向驱动A股牛市确立。
在924前一周，美联储正式宣布降息，人民币汇率贬值压力趋缓，在美元潮汐资本流出与中美利差的持续修复下，影响我国货币政策的外部掣肘大幅弱化，这是未来货币政策保持宽松的基础之一，随着流动性预期的进一步宽松，很快与924开启的牛市预期形成共振。
前期的连续下跌也使得A股在彼时弹性十足，市场风格从防御策略转向全面普涨，券商、交易软件领涨，炒股软件指数和券商等权指数在三季度分别上涨88%和41%。牛市预期下风险偏好也大幅提升，科创板块的好预期被提前透支，创业板低价股指数在三季度上涨75%。
行业层面，在924行情的带动下，一级行业在3季度全部收涨。申万非银金融指数季度涨幅42%，在一级行业中排名第一；房地产的基本面虽无明显改善，但在好政策预期、估值优势、市场情绪等众多因素共振下，申万房地产指数在三季度上涨33%，在一级行业中排名仅次于非银金融；二季度表现相对较好的银行、煤炭、公用事业等行业涨幅排名相对靠后。
图：31个申万一级行业指数三季度涨跌幅；资料来源：wind，36氪
在经历了9月底至10月初的疯牛行情后，国庆后A股开始转为盘整上涨的慢牛行情，并从前期的全面普涨过渡到结构行情。这期间，展现出几个重要特征：
1.市场延续上涨，但力度和量能明显降低。四季度上证指数上涨0.46%、万得全A 上涨1.62%均远低于三季度表现，同时市场平均交易量和交易额也持续回落。
2.市场分化明显，小微盘股表现好于大盘。四季度，中证1000、中证2000、Wind小盘股和Wind微盘股指数的涨幅分别为4.4%、8.4%、2.6%和13.0%，显著好于同期沪深300和上证50的-2.1%和-2.6%。
图：宽基指数四季度涨跌幅；资料来源：wind，36氪
3.缺乏明确主线，板块间轮动加速。谷子经济、低空经济、首发概念、并购重组、培育钻石等概念轮番表现，同时，上半年活跃的AI算力、红利等再度登场。整体看，31个申万一级行业有15个实现上涨，涨幅前三为商贸零售（18.2%）、综合（18.0%）和电子（14.2%），跌幅前三位美容护理（-11.5%）、有色金属（-9.3%）和食品饮料（-8.4%）；概念板块也呈现涨跌互现，Wind热门概念指数涨幅前五为培育钻石（53.2%）、最小市值指数（51.7%）、冰雪旅游指数（41.5%）、首发经济指数（39.7%）和ASIC芯片指数（38.8%）。
图：31个申万一级行业指数四季度涨跌幅；资料来源：wind，36氪
归因来看，进入四季度后A股的整体估值得以大幅修复，基本回到十年估值中枢附近的合理水平，在安全边际收窄后，市场乐观情绪也有所收敛。在此背景下，四季度的行情一方面在持续消化前期市场情绪，另一方面也在等待宽松政策对经济基本面的实际提振效果的验证。
从近期的经济数据看，PMI指数、消费、地产数据等均有一定回暖，显示四季度经济环比动能改善，但物价水平仍显低迷，企业盈利好转的预期也并未上升，这在一定程度上加大了市场的分歧。
另一方面，四季度外部环境的不确定性增强，成为扰动A股的另一大因素。随着美国大选的落定，中美地缘政治风险升温，不仅直接对市场的风险偏好产生了抑制，而且出口风险的提升也加重了未来经济增长的压力。受此影响，市场开始等待决策层的进一步表态，叠加年底中央经济工作会议的临近，加剧了市场的震荡博弈。
从结果看，12月重要会议中管理层对9月底以来的政策予以肯定，同时提出了2025年加强超常规逆周期调节的要求，表明当前宽松政策的延续性较高，为后续市场的持续表现奠定基础。
总之，前期大涨后市场逐渐回归理性，需要更多耐心对政策实际落地效果和基本面改善进行观察和验证，这是导致四季度市场震荡上行、波动加剧的根本原因。
2025年，内外部环境仍存在较大压力，预计A股将面临多方势力的拉扯，市场波动性会进一步放大。同时，在经历了9月底后的估值修复后，目前A股第一阶段估值驱动行情结束，暂时进入了第二阶段的基本面验证等待期。而2025年能否再次出现趋势性行情，关键的落点是能否进入复苏确认后的第三阶段基本面驱动行情。
当下看，基本面的回暖需要政策端的进一步加码来对冲内外部不确定性的影响。从年底重要会议的表态看，目前决策层对持续宽松的决心较强，因此后续政策端的下行风险不大。未来受益于持续发力的财政支持，预计消费、地产等拖累项都有望回暖，从而提振经济基本面持续边际好转，最终带动企业盈利回升。根据券商的主流观点，预计2025年下半年基本面复苏的确认有望出现。
资金面上，2025年A股仍然有两大潜在增量来源，一个是居民超额储蓄入市的增量支持，主要取决于个人投资者的信心回暖和情绪升温；另一个是整体流动性宽松之下，基本面扭转后海内外机构资金的流入。
估值上，一方面，2025年无风险利率大概率处于下行趋势，会从分母端为A股提供估值空间；另一方面，尽管目前A股估值回到合理水平，但横向对比之下，仍存在10%以上的折价空间。如果后续基本面如期好转，那么低估值吸引力有望显现，引领A股进入新一轮基本面+估值的戴维斯双击。
综合看，无论是从基本面、资金面还是估值面，2025年A股均存在较大的投资机会。但在关注机会的同时，投资者也需要注意财政政策的实际落地效果以及外部地缘政治风险的演变。
*免责声明：
本文内容仅代表作者看法。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。
来源：36氪
山姆回应中国业务销售破千亿：未发布此数据，对传闻不予回应
发布时间：2025-01-03 16:57:27
有零售自媒体援引市场人士的说法称，山姆中国2024年全渠道销售额破千亿，达到1005亿元，其中，线上销售占比超过48%。山姆官方对此回复，其对市场传闻不予以回应，也没有发布过此数据。根据此前沃尔玛发布的截至10月31日的2025财年第三财季业绩报告，沃尔玛中国市场销售额49亿美元，同比增长17%，加上此前两个财季57亿美元、46亿美元的规模，2025财年年前三季度沃尔玛中国净销售额进账152亿美元（折合人民币约1100亿元）。（界面）
来源：36氪
惠而浦：2024年归母净利润预增122%左右
发布时间：2025-01-03 16:55:16
36氪获悉，惠而浦发布2024年业绩预告，预计2024年年度实现归母净利润1.8亿元左右，同比增长122%左右。
来源：36氪
登海种业：玉米新品种通过国家品审会审定
发布时间：2025-01-03 16:50:57
36氪获悉，登海种业发布公告，公司及公司控股子（孙）公司自主研发的共计20个玉米新品种，已经第五届国家农作物品种审定委员会第五次主任委员会会议审定通过，品种名称等信息经公示无异议。
来源：36氪
期权交易活跃，对冲基金押注欧元兑美元将跌至平价
发布时间：2025-01-03 16:43:46
欧元新年开局不利，对冲基金料未来几个月欧元兑美元将跌至平价，甚至更低。交易员称，随着周四欧元兑美元跌至2022年11月以来低点，欧洲和美国的杠杆基金相应调整其欧元期权头寸部署。根据机构对美国存托与清算公司（DTCC）数据的计算，当天约有25亿以平价或低于平价为目标价的欧元期权成交，约为上月日均值的四倍。（新浪财经）
来源：36氪
正虹科技：董事长、董事、总裁辞职
发布时间：2025-01-03 16:41:17
36氪获悉，正虹科技发布公告，因工作调整原因，颜劲松申请辞去公司董事长职务，同时辞去公司董事会战略委员会主任委员、审计委员会委员职务，辞职后不再担任公司其他职务；曾祥志申请辞去公司董事、总裁职务，同时辞去公司董事会战略委员会委员、提名委员会委员职务，辞去上述职务后拟继续在公司任职；邓辉申请辞去公司董事职务，同时辞去公司董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务，辞职后继续担任公司副总裁。
来源：36氪
上海推进“人工智能”行动：发布首批行业应用示范基地和公共服务平台
发布时间：2025-01-03 16:39:46
上海正在加快建设人工智能世界级产业生态集群。1月3日，上海市“人工智能+”行动推进大会上，上海市首批“模塑申城”行业应用示范基地和五大公共服务平台正式发布，中国—金砖国家人工智能发展与合作中心运营基地也同时启用。上述发布的首批“模塑申城”行业应用示范基地将推动“人工智能+”金融、制造、教育、医疗、文旅、城市治理等重点行业的应用落地，带动上下游协同创新，共促产业生态发展。（第一财经）
来源：36氪
2024化妆品开发者大会暨第二届产品经理节落幕
发布时间：2025-01-03 16:36:20
36氪获悉，近日，由春雷社主办、北商加美协办的2024化妆品开发者大会暨第二届产品经理节落幕。到场听众超过2000人，直播在线观看人数超2万人。现场汇聚了30余家精选供应商、1000多个代表品牌商及产品决策人，包括美妆品牌创始人、科学家、产品经理、配方师等。
来源：36氪
天风证券研究所副所长、固收首席孙彬彬拟加盟财通证券
发布时间：2025-01-03 16:34:34
天风证券研究所副总经理、副所长、固定收益研究首席分析师孙彬彬将加盟财通证券研究所，职位暂定研究所所长、首席经济学家。“目前相关人事任免尚在流程中。”有知情人士表示。另有行业人士表示，业内对此事早有风闻。中证协官网显示，孙彬彬的执业信息目前暂未变更，仍登记为天风证券，登记状态显示为“正常”。（界面）
来源：36氪
青岛啤酒换帅完成工商变更
发布时间：2025-01-03 16:31:08
36氪获悉，天眼查App显示，近日，青岛啤酒发生工商变更，黄克兴卸任法定代表人、董事长，由姜宗祥接任。该公司成立于1995年12月，注册资本约13.64亿人民币，由香港中央结算（代理人）有限公司、青岛啤酒集团有限公司、中国证券金融股份有限公司等共同持股。此前，青岛啤酒发布公告称，黄克兴因已届退休年龄，提出辞任公司董事长、执行董事及董事会战略与投资委员会主席职务，同时公司董事会同意选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长。
来源：36氪
知情人士：融信中国拟于今年10月前推出新的境内公开债务重组方案
发布时间：2025-01-03 16:26:12
从知情人士处获悉，融信中国计划于今年10月左右推出新的境内公开债务重组方案，试图削债减轻负担，截至目前方案尚未公布。（澎湃）
来源：36氪
起亚汽车去年销量近309万辆，创历史新高
发布时间：2025-01-03 16:21:40
韩国第二大汽车制造商起亚汽车公司周五表示，该公司去年的年销量达到了历史新高，达到近309万辆。起亚汽车表示，2024年其在韩国国内的销量为541010辆，海外销量为2543361辆，共售出3089457辆，比2023年增加了0.1%。国内销量同比减少4.2%，但海外销量比2023年增加了1%。此前起亚汽车的年销量纪录是2023年创下的3087384辆。（新浪财经）
来源：36氪
立讯精密宣城公司增资至9亿，增幅800%
发布时间：2025-01-03 16:19:56
36氪获悉，天眼查App显示，近日，宣城立讯精密工业有限公司发生工商变更，新增立讯精密为股东，同时注册资本由1亿人民币增至9亿人民币，增幅800%。宣城立讯精密工业有限公司成立于2017年8月，法定代表人为李晶，经营范围含汽车零部件及配件制造、汽车零配件零售、汽车零部件研发、电子元器件制造、电子元器件零售、模具制造等，现由立讯精密工业股份有限公司及旗下立讯精密工业（昆山）有限公司共同持股。
来源：36氪
会德丰地产：预计上半年香港楼价平稳，下半年若降息将支持楼价上升
发布时间：2025-01-03 16:13:24
会德丰地产副主席兼常务董事黄光耀称，今年香港楼市预计仍以一手为主，故上半年楼价会平稳，待发展商去库存情况较为理想时，售价可望调升，加上估计香港今年下半年仍有降息机会，这些因素均支持楼价上升。（财联社）
来源：36氪
恒指收涨0.7%，小米集团涨超6%
发布时间：2025-01-03 16:10:43
36氪获悉，恒指收涨0.7%，恒生科技指数涨1.05%；硬件设备、煤炭、有色金属板块领涨，中国秦发涨超13%，小米集团涨超6%，洛阳钼业涨超2%；化工、零售、国防军工板块跌幅居前，高鑫零售跌超8%，中化化肥跌超5%，中航科工跌超1%；南向资金净买入92.69亿港元。
来源：36氪