华为云：盘古预测大模型首创Triplet Transformer统一预训练架构
发布时间：2025-06-20 16:55:43
36氪获悉，在华为开发者大会2025（HDC 2025）上，华为常务董事、华为云计算CEO张平安发布盘古大模型5.5。张平安表示，本次盘古预测大模型的关键升级点是，采用其首创的triplet transformer统一预训练架构，将不同行业的数据，包括工艺参数的表格数据，设备运行日志的时间序列数据，产品检测的图片数据进行统一的三元组编码，并在同一框架内高效处理和预训练，可极大提升预测大模型的精度，并大幅提升跨行业、跨场景的泛化性。
来源：36氪
*ST锦港：收到股票终止上市决定
发布时间：2025-06-20 16:51:09
36氪获悉，*ST锦港公告，公司于2025年6月20日收到上海证券交易所出具的自律监管决定书，决定终止公司股票上市。终止上市的证券种类包括人民币普通股（A股）和境内上市外资股（B股），证券简称为*ST锦港、*ST锦港B。公司股票进入退市整理期的起始日为2025年6月30日，预计最后交易日期为2025年7月18日，退市整理期的交易期限为15个交易日。公司股票在退市整理期届满后的5个交易日内由上海证券交易所予以摘牌，股票终止上市。公司将转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。
来源：36氪
航天软件：聘任蒋旭为公司总经理
发布时间：2025-06-20 16:48:40
36氪获悉，航天软件公告，公司于2025年6月19日召开第一届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于聘任公司总经理的议案》，同意聘任蒋旭为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至第一届董事会届满之日止。
来源：36氪
抖音电商618收官：超6万个品牌成交翻倍，商城GMV同步增长76%
发布时间：2025-06-20 16:45:34
“抖音商城618好物节”收官，截止6月18日24时，抖音商城GMV同比增长77%，搜索GMV提升56%，货架场生意占比超45%，成为品牌增量核心阵地；236个品牌直播成交破亿，超53万电商作者成交额同比翻倍。期间，商家侧全面爆发，超6万个品牌成交翻倍，中小商家成增长黑马，6.7万店铺商家成交破百万。手机、数码等耐用消费品类爆发式增长111%；品类日活动撬动多元消费场景，岭南荔枝、端午黄酒、非遗好物等特色品类超5倍增长，以优质内容驱动交易爆发。
来源：36氪
华为云帮助企业打造专业大模型，加速千行万业走向智能化
发布时间：2025-06-20 16:45:02
36氪获悉，华为常务董事、华为云计算CEO张平安表示，华为云结合30多个行业，500多个场景的落地经验，沉淀行业Know-how，面向企业提供了盘古基础及行业大模型、预训练和后训练语料、数据工程工具集、模型训练工具集、行业裁判模型、行业评测平台六大核心能力，通过华为云ModelArts完备的工具链和工程化的方法，将企业自己沉淀的数据资产，进行高质量的增训、微调和强化学习，让行业客户能够快速打造自己的专业大模型。
来源：36氪
华为发布盘古大模型5.5
发布时间：2025-06-20 16:40:59
36氪获悉，在华为开发者大会2025上，华为常务董事、华为云计算CEO张平安分享了盘古大模型在工业、农业、科研等领域的丰富创新应用和落地实践，并发布盘古大模型5.5，在自然语言处理、多模态等5大基础模型全面升级。
来源：36氪
饿了么：物流主管涉嫌职务犯罪已移送公安机关
发布时间：2025-06-20 16:38:43
36氪获悉，网传饿了么员工被警方带走调查。6月20日，饿了么方面回应称：经内部调查发现物流主管韩鎏涉嫌职务犯罪，并向公安机关主动报案。近日，警方已传唤相关人员配合调查。饿了么秉持诚信廉洁文化，对触碰红线行为绝不姑息，坚决依法依规处理。
来源：36氪
财政部：1-5月全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降6.9%
发布时间：2025-06-20 16:33:07
36氪获悉，财政部数据显示，1-5月，全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降6.9%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1848亿元，同比增长4.7%；地方政府性基金预算本级收入13635亿元，同比下降8.3%，其中，国有土地使用权出让收入11281亿元，同比下降11.9%。
来源：36氪
财政部：1-5月证券交易印花税668亿元，同比增长52.4%
发布时间：2025-06-20 16:32:48
36氪获悉，财政部数据显示，1—5月印花税1787亿元，同比增长18.8%。其中，证券交易印花税668亿元，同比增长52.4%。
来源：36氪
财政部：1-5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%
发布时间：2025-06-20 16:29:31
36氪获悉，财政部数据显示，1—5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%。其中，全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%；非税收入17467亿元，同比增长6.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入41486亿元，同比下降3%；地方一般公共预算本级收入55137亿元，同比增长1.9%。
来源：36氪
SK集团与亚马逊投资约51亿美元建韩国最大AI数据中心
发布时间：2025-06-20 16:26:09
韩国科学技术信息通信部周五表示，韩国SK集团和亚马逊旗下云服务提供商AWS将投资约7万亿韩元（约合51.1亿美元），用于在南部城市蔚山建立一个数据中心，其中包括来自AWS的40亿美元。（新浪财经）
来源：36氪
绿通科技：美国“双反”调查终裁结果公布，预计将对公司未来在美国市场开拓造成较大不利影响
发布时间：2025-06-20 16:23:33
36氪获悉，绿通科技公告，美国商务部对进口自中国的特定低速载人车辆发起的反倾销和反补贴调查的终裁结果公布。公司被裁定的反倾销税保证金率为119.33%，反补贴税保证金率为31.45%。尽管公司美国收入占比已呈下降趋势，但仍占公司总体收入一定份额，如按终裁税率执行，预计将对公司未来在美国市场开拓造成较大不利影响。
来源：36氪
日本计划将2025财年超长期国债发行量削减3.2万亿日元
发布时间：2025-06-20 16:20:06
日本财务省计划削减本财年超长期国债的发行量。根据日本财务省周五在与一级交易商召开的会议上提出的方案，财务省拟在截至2026年3月底的财年，将20年期、30年期和40年期国债发行量总计减少3.2万亿日元（220亿美元）。（财联社）
来源：36氪
机器视觉公司汇萃智能完成数千万元B+轮融资
发布时间：2025-06-20 16:17:57
36氪获悉，近日，杭州汇萃智能科技有限公司完成数千万元B+轮融资。本轮融资由西安航城创新引擎投资基金投资。此前，汇萃智能获得达晨财智、中科院长三角资本等知名投资机构亿元级投资。本轮融资旨在继续深入推动相关核心技术的研发、市场拓展和商业化进程。
来源：36氪
恒瑞医药：收到6个药物临床试验批准通知书
发布时间：2025-06-20 16:17:19
36氪获悉，恒瑞医药公告，公司及子公司收到国家药监局核准签发关于SHR2554片、注射用SHR-A1811等6个药物的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。这些药物包括新型口服EZH2抑制剂SHR2554片、靶向HER2的抗体药物偶联物注射用SHR-A1811、靶向Nectin-4的抗体药物偶联物注射用SHR-A2102、人源化抗PD-L1单克隆抗体阿得贝利单抗注射液、靶向Claudin18.2的抗体药物偶联物注射用SHR-A1904以及抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白SHR-1701注射液。
来源：36氪
华为新一代昇腾AI云服务上线
发布时间：2025-06-20 16:14:54
36氪获悉，6月20日举行的华为开发者大会2025（HDC 2025）上，华为常务董事、华为云计算CEO张平安宣布基于CloudMatrix384超节点的新一代昇腾AI云服务上线。据了解，华为云新一代昇腾AI云服务基于CloudMatrix384超节点，将384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU通过全新高速网络MatrixLink全对等互联，形成一台“AI服务器”，单卡推理吞吐量跃升到2300Tokens/s。
来源：36氪
恒指收涨1.26%，恒生科技指数涨0.88%
发布时间：2025-06-20 16:10:39
36氪获悉，恒指收涨1.26%，恒生科技指数涨0.88%；汽车、软件服务、半导体板块领涨，蔚来涨超2%，小米集团、华虹半导体、中芯国际、阿里巴巴涨超1%；耐用消费品、能源、建材跌幅居前，布鲁可跌超9%，泡泡玛特跌超3%，中国石油股份、山水水泥跌超1%；南向资金净买入15.51亿港元。
来源：36氪
我花2万买高考填志愿咨询课，到底算不算「人傻钱多」？丨“高考志愿填报”小调查
发布时间：2025-06-20 15:57:49
每年六月，总有人在高考，也总有人在“梦回高考”，但很少有人“梦回填志愿”。因为相较于高考本身，填志愿才最像一场不堪回首的噩梦，它跳过模拟卷，直接快进到最终章，伴随着无数“过来人”的意见，真假难辨的招生信息，复杂的填报规则，以及我们本人毫无头绪的未来规划……这种状态下，稍有不慎就会跌入毕业后月薪三千的不归路……
还记得当年的你怎么填志愿的？有什么遗憾吗？吃过什么亏？专业学校选择都全凭自己做主吗？有哪些“悔不当初”想和大伙儿分享？欢迎扫描二维码，参与“高考志愿填报”小调查， 和我们分享“高考志愿抉择”那些事～
点击参与
来源：36氪
供应链金融，被玩坏的工具
发布时间：2025-06-20 15:40:56
17家车企相继承诺，会将供应商账期缩短至60天后，供应商纷纷对所谓的60天账期展开追问。其中为许多供应商所热议的一点是，供应链金融产品的兑付周期是否算入账期内。
车企常用的供应链金融产品包括银行承兑、商业承兑、以及车企的各种“链”，其中供应商对银行承兑的接受度最高，商业承兑次之。
至于车企的“链”，由于它完全依赖企业信誉做背书，流通性低于银行承兑和商业承兑，且提前兑付的利息往往高于前两者，因而供应商对它的接受度最低。部分车企的“链”甚至成了众矢之的，被供应商们视为恒大商票般的存在。
但事实上，供应链金融的存在并不只有消极意义，在行业粗放竞争的背景下，供应链金融更像是一种被玩坏了的工具。
车企的“链”是车企通过旗下的金融平台，给供应商开的应付账款电子凭证，也可以理解为车企给供应商开出的“欠条”。
几乎每家车企都有自己的“链”，比如比亚迪有迪链，上汽有安吉链，长城有长城链，奇瑞的“链”叫做瑞鲸。
在一定程度上，车企的“链”和商业承兑、银行承兑差不多，都是供应链金融产品，都需要到一定期限才能兑付，从而令供应商的账期在实际操作过程中，将被延长至少3个月。
所不同的是，银行承兑属于一般化金融票据，是银行受车企委托签发的后期支付承诺，因为签发人是信用度较高的银行，因而供应商的接受度也相对高。
银行承兑到期后，供应商找银行兑付，之后银行再与委托的车企进行兑付。
商业承兑同样是一般化票据，但它是由车企签发的后期支付承诺，由于签发人是企业，因而供应商的接受度不如对银行承兑高。
比如一家摄像头领域的头部供应商就曾告诉36氪汽车：“我们只接受银行承兑，商业承兑一概拒收。” 商业承兑到期后，供应商找签发的车企进行兑付。
而各大车企的“链”，与商业承兑一样，都靠企业信誉做背书，到期后都由车企兑付。但“链”的流通性往往弱于商业承兑。因为“链”是由车企依托自身金融平台打造的，相对封闭的财务结算体系，理论上只能在这家车企的供应链体系内部流通。 这是由于，车企的“链”是基于交易产生的、车企自己打造的金融产品，因此流通时必须对交易的真实性、交易合同等进行审核，流通程序更复杂。
近些年，在行业极度内卷的背景下，车企越来越倾向于将自身的现金流和融资压力，转嫁给供应商。于是除了银行承兑和商业承兑，供应商收到的“链”也越来越多。
那些收到了“链”，却又急需用钱的供应商，往往会找第三方保理公司或车企的金融平台进行保理融资。这样可以提前拿到货款，却需要进行一定额度的贴息。
这笔利息具体是多少，会根据兑付资金的数目和剩余到期时间，上下浮动。据36氪汽车了解，“链”的贴息额度一般高于银行承兑和商业承兑，前两者的利率通常是货款的3-5个点，但“链”的利率一般是5个点，个别情况下也有达到10个点的。
银行也可以提前为供应商兑付，但由于这并非金融体系的票据，所以银行需要采取变通的方式，比如将“链”作为质押物，以贷款的名义提前给供应商兑付。
除此之外，供应商也可以通过把“链”转让给上游供应商的方式，将资金压力层层传导。但这种方式未必总能行得通，也有不接受这种结算方式的供应商，这时，这种“击鼓传花”的游戏就会中止。
但值得一提的是，尽管许多供应商都在谴责供应链金融，但它的存在并非完全没有意义与合理性。
有供应商表示：“不止是汽车行业，全球的制造业都存在应付账款，这是多种原因导致的。比如可能是出于质量担保的考虑，甲方如果一下子把货款都付了，后期出现质量问题就会很难控制。还有甲方的资金筹措压力也是供应链金融诞生的一个重要原因。”
供应链金融能够在一定程度缓解车企的现金流压力，同时淘汰掉部分资金、技术等实力较弱的供应商，只要运用得当就能为行业带来金融效益。
而如今，一些供应商们之所以抵触供应链金融，一方面是因为，从供应商发货到车企结算、发放应付账款凭证，中间的流程有时本已较为漫长，再叠加兑付周期，供应商的实际账期，或许会延长至一年甚至更久。
另一方面，在价格战的背景下，主机厂将成本压力过度传导至供应商， 从而导致供应商在利润本就微博的前提下，有时还不得不为提前兑付，支付过高的利息。
比较典型的案例是某家大型车企。
有供应商告诉36氪汽车：“这家的账期本来就很长，从供应商开票到结算，一般是6个月。6个月后，再给一个‘链’或者商业承兑，账期又得被拖至少3个月。
如果它前期还拖着不让你开票，实际账期就更长。从我们从发货到到期兑付，整个流程走完，可能要经历10-12个月。
而且这家车企在招标的时候就把报价压得很低，还每年都搞招标，每招标一次我们就需要重新竞价，竞价之后，做它家的项目我们本来就没利润。但我们要想提前兑付它家的‘链’或者商业承兑，还要支付5个点左右的利息。”
反之，如果贴息利率合理，供应商也有一定利润，也有供应商认为：“只要去掉贴息的钱，这个项目还有钱赚，那这些利息大可以当成项目的成本。”
在提前兑付的环节里，银行、第三方保理公司、以及车企旗下的子公司，都有可能是获利者。有行业人士对36氪汽车表示：“这几年银行的业务比较少，银行给供应商提前兑付，或者把‘链’的链当作质押物给供应商贷款，都是车企给银行带来的业务。还有专门给供应商兑现的保理公司，它们收的利息会高一点。
再比如车企旗下的某家公司，可能经营业务范围里有金融咨询或代理业务，由他们把兑付业务推荐给银行，就可以从中赚取一部分中介费用。”
车企对供应链金融的运用，缺少约束和规范，或许是造成如今供应链金融被多数供应商谴责的更深层原因。有供应商指出：“欧美国家的车企也玩供应链金融，但它们的供应链金融被用得更合理、公平。欧美的供应商是有工会的，而且工会非常强势，如果很多供应商都认为，车企的账期和结算方式不合理，工会会代表供应商和车企协商，调整账期和结算方式。”
而国内车企和供应商的关系则缺少这种制约，从而车企可以更肆意地利用供应链金融占用供应商资金。
所幸有关部门显然已注意到，对供应链利润的过分挤压对行业生态带来的伤害，于是国务院颁布了《保障中小企业款项支付条例》，汽车工业协会发起了《关于维护公平竞争秩序 促进行业健康发展的倡议》。车企的60天账期承诺，不是整顿供应链的结束，而是遏制粗放式竞争的开始。
来源：36氪
6位顶尖投资人的2025创投观察丨WAVES新浪潮2025
发布时间：2025-06-20 15:36:56
这是属于中国创投的新纪元。当下的中国创投市场，既是周期筑底的转折点，也是结构性转型的深化期。在政策主导、国资与资本高度集中的新生态下，唯有顺应趋势、灵活调整，方能在不确定性中捕捉确定性机遇。
6月11-12日，杭州良渚文化艺术中心，36氪WAVES新浪潮2025大会以「新纪元」为主题，汇聚创投领域顶级投资人、新锐企业创始人，以及深耕科技、创新、商业的科学家、创作者与学者，共同探讨AI技术革新、全球化浪潮与价值重估等前沿议题，拆解他们眼中的商业理想和未来世界，一起讨论、寻找、走向中国创投「新纪元」。
6月11日上午，在投资人会场，普华资本创始合伙人曹国熊、九合创投创始人王啸、祥峰投资管理合伙人夏志进、联想集团副总裁，联想创投首席投资官、高级合伙人宋春雨、东方嘉富创始合伙人陈万翔和元璟资本管理合伙人刘毅然等6位国内头部VC掌舵者齐聚一堂，围绕2025创投一线体感展开了一场精彩的圆桌对话。对话由「暗涌WAVES」主笔陈之琰主持。
圆桌现场
以下为对话实录，经36氪编辑——
陈之琰：大家早上好，很高兴大家来参加暗涌WAVES“新纪元”大会，也很感谢大家来支持36氪的活动，前一场对谈当中，厉伟总为我们介绍整个中国所亲历的中国创投30年，我们在场最大的panel是我们当下在中国创投行业里面亲身在一线的投资人GP，对于当下2025年的中国创新行业的观察、体感，在开始我们这一场圆桌对谈之前，请各位给大家介绍一下自己，以及自己所在的机构，从毅然开始。
刘毅然：谢谢主持人，我是元璟资本的刘毅然，我们元璟资本成立于杭州的创投机构，我们大概在2015年成立到现在10年了，我们主要就是早期VC的投资，我们是双币基金，人民币、美元两个币种都在，过去我们已经有了4期的美元基金和4期人民币基金，我们的出身以互联网为主，现在大力投资智能和硬科技方面，很高兴跟大家交流。
陈万翔：大家好，我是东方嘉富陈万翔。东方嘉富是省属国有上市公司浙江东方旗下的市场化创投平台，自2016年成立以来，历经九年发展，目前管理规模超150亿元，累计投资企业达130余家，并在去年入围国家中小企业发展基金的管理人。作为一家源于杭州辐射全国的投资机构，东方嘉富聚焦先进制造与新材料、新一代信息技术、生命科学等领域，重点布局早中期项目，凭借专业的投资眼光与资源整合能力，持续挖掘高成长潜力企业，为产业升级与创新发展注入动能，谢谢大家。
宋春雨：大家好，我是联想创投宋春雨，很高兴来到杭州和大家结识，联想创投定位是联想集团的全球科技产业基金（CVC），我们充分融汇联想全球资源，以投资和孵化为手段，布局科技未来，例如现在的Agent时代及人工智能2.0时代涉及到的整个生态，包括具身智能、先进AI医药等赛道都是我们重点布局的方向。我们已经投资有280多家科技创新企业，聚焦在VC阶段，也会投资一部分成长期和中后期跑出来的优秀科技企业，非常高兴有机会和大家合作，谢谢。
夏志进：大家早上好，我是祥峰投资的夏志进，祥峰投资是从2008年进入中国做科技领域的早期投资，前十年我们管理的主要是美元基金，但最近这些年我们也是同时在管理美元和人民币的基金。我们的投资阶段基本偏早期，从天使阶段到AB轮的科技项目。跟杭州也很有缘分，我们在杭州也投了蛮多的科技企业，包括我们5年多前投资宇树科技，最近也变得非常火，也很高兴再次来到杭州，希望跟大家做更多的交流。谢谢！
王啸：大家好，我是九合创投的创始人王啸，九合创投已经成立有14年了，是过去激荡30年当中的一半时间，我原来是百度的创始团队成员。这14年里我们大概投了三四百家公司，都是在早期阶段，刚才我还看到一张照片，跟徐小平老师、还有险峰的陈科屹等几个人的合影，这已经是十几年前的事了，现在徐老师已经退居幕后了，我还在一线继续看项目。
曹国熊：大家好，我是普华资本的曹国熊，我们大本营base在杭州，普华成立第21年了，现在已经大概投了600多家企业，投了300多亿，我们投资有4个大组：硬科技，大健康，还有新材料、新能源，还有一个是消费文化。谢谢大家！
陈之琰：谢谢各位的介绍，从各位入行在这个行业里面打拼的时间来看，其实都能算是前辈，都已经在30年当中摸爬滚打近一半的时间。我想问一下，各位已经经历过这个行业里的很多个周期，上上下下的，也经历过很多个被媒体、被公众认为的最难的一年，最冷的一年，最难熬的一年。从今年正好是6月份行至一半，其实2025年是有一个很好的开始，不论是DeepSeek还是宇树科技，点燃了大家去重估中国科技，整个产业的或者说跟科技项目的重估价值的这样一个风潮。
我想问一下，从今年1月份到现在，大家对于今年做投资的体感感觉如何？有没有真的发现更多的创始人出现了？更好的项目出现了？还是说美好或者说回暖它也是一种表象，或者说是一种大家美好的希望。想问问看大家的体感，我们这次从曹总开始？
曹国熊：大家说到今年最热门的赛道无疑就是AI和机器人相关。还有在二级市场的创新药板块，中国创新药对外授权交易今年创新高。生物医药板块由于中国创新药“出海”取得显著进展，以对外授权许可金额创新高，冷了几年的这个行业又开始暖起来。至于你提到创业者最近是不是多起来了，我还没有明显的感觉，总体来说尽管支持创业政策的暖风频吹，总体市场还是不容易的。
陈之琰：任重而道远的感觉，啸总。
王啸：去年9月份之后，我觉得整个市场是在发生一些反转的。我记得我们去年五六月份的时候内部开战略会，讨论信心的问题，我说必须投，保持节奏非常重要，就像跑步一样。所以还专门开了个战略会，核心主题就是怎么坚定信心，坚定不移的坚持投，继续往前走。
我觉得早期投资要跨周期，里面起起伏伏很正常，但是一定要有信心。去年特别是五六月份，我觉得整个市场的投资的信心不高，出手比较少，最乐观的早期机构里有的人都已经开始丧失信心了，这是很可怕的一件事情。
如果大家都不投了，我觉得整个市场就熄火了。但是科技的发展又需要长期持续的投入，而不是今年热今年就投，今年不热就不投了，支持项目的钱一会儿有，一会儿断，创业公司怎么发展？非常非常难，我感觉今年上半年之后又有新的热点出现，机器人和人工智能对整个市场有提振的作用，我希望慢慢泛化到更多的领域，而不是只在这一两个领域当中的一些项目。我觉得整个科技的发展是需要整体协同的，而不是仅仅在某一两个领域当中的一些部分。
夏志进：我觉得从今年年初到现在感觉气氛的改变，包括信心的改变还是比较明显，从去年下半年到现在，很多因素导致大家观念上有所改变，不仅仅是中国的投资人，在海外的投资者也是如此。首先从二级市场的情况来看，去年下半年到现在，港股市场应该是在全球所有主要的股票市场里面涨幅最大的。我们也看到很多中国的科技企业到香港上市，表现非常不错，不仅是科技企业，消费企业表现也非常不错，我觉得这是其中一个因素。但是我觉得也代表很多投资人，不管是一级市场的投资者还是二级市场的投资者对整个大的形势的一个判断。
再加上今年年初到现在，DeepSeek也好，宇树也好，一系列的一波又一波的创业企业跑到前台变成大家关注的焦点。总的来说感觉是非常正面的，明显感觉到很多投资者有担心错过的情绪，已经很久没有这样的感觉了。大家有一些项目担心说，是不是错过了AI的投资的机会，Agent是不是要投等等，大家明显有这样的一个错过的情绪，这个是很明显的改变。
其实不要只关注一两个热点的行业，除了A I、具身智能，我们其实有很多其他的领域值得我们去投资，科技领域总是有起起伏伏，投资也是一样的起起伏伏，最好的投资的时间点肯定不是投资在最高点，我觉得我们不妨多关注其他的领域，我们自己也是一样，我们会关注很多传统行业，包括材料领域，包括智能制造等等我们都没有放弃，在过去两年我们都没有放弃，我希望大家都能关注这些领域，有的表现很好，估值不高，我的感觉是这样的。
宋春雨：非常同意各位嘉宾的观点，尽管进入到2025年，整个国际形势依旧非常动荡，但我认为中国确实进入了新一轮的科技创新新周期。过去几年，很多VC投资方向集中在国产化替代，这一领域需要的资金量体量较大，本质上更偏向产业投资，实际上是一种共识性的投资。但是进入2025年，最让我印象深刻的是DeepSeek点燃了中国这一波全新创新模式的巨大机会，特别重要的是它点燃了市场的信心。我非常同意夏总说的，无论是创业者、投资人，还是市场用户的接纳度，都到达了一个非常高的水平。以具身智能为例，我们投资具身智能已经有10年时间。早期主要是科研院所和高校教授出来创业。以具身智能为例，我们已经连续投资了5年。早期主要是科研院所和高校教授出来创业，但到2025年，像它石科技的陈亦伦和李震宇，他们一个是大疆背景同时是前华为智驾技术一号位，一个是前百度智驾的一号位，以及像Momenta的智驾技术负责人等等，这些产业界的高手纷纷投身其中，将具身智能推向了新的创新高度。这些都代表了中国在世界的引领式的创新。
此外，今年影石科技登陆上交所科创板，市值达到700多亿。这个项目定位在消费科技，包括大家知道的港股消费三件套，这背后反映的是消费者愿意为最终的产品力买单。中国有如此大的市场场景，消费科技领域一定还有很多的创新机会，但是对创始人来说，需要有守得云开见日出的决心。像泡泡玛特，去年下半年开始火爆，但创始人王宁早在七八年前就开始布局，需要那么长的时间做转化。所以这个时代对创始人的要求也非常高，这也是给我感触最深的一点。
陈万翔：大家好，作为投资行业从业者，我想从三个维度分享近期观察与思考。
第一，从行业活跃度来看，今年呈现出显著的高负荷态势。以我们杭州的机构为例，自春节后，接待各地来访的日程几乎每日排满，高频次的出差、会议与高强度的工作，成为行业常态。
第二，对于专业投资机构而言，短期市场波动的影响有限。我们管理的基金以长期投资为导向，无论是货币政策调整引发的市场起伏，还是股票市场的短期涨跌，对8年期基金的影响均可忽略不计。因此在投资决策中，我们始终将短期变量的权重保持在较低水平。
第三，周期规律是投资中不可忽视的重要因素，情绪、技术、市场都存在周期性波动，遵循“否极泰来，物极必反”的规律。作为职业投资人，关键在于市场低谷期坚守策略，避免因短期困境离场；在顺周期阶段保持理性克制，不过度乐观。通过这样的周期应对策略，有望实现长期稳健的投资回报。
刘毅然：我简单分享一下我们的体感，我觉得我们今年上半年在一些项目上还是意外地看到一些小高潮，的确有些项目可以在出来的一个月之内连续拿比如七八个TS，有些项目我们见了一两面之后就必须得赶紧上会，因为再不上就来不及了。其实我刚才讲的这些项目里边，我们在座的很多机构都有参与，所以今天看到的确这个都是平时牛市才会看到的结果，所以并不是遍地都是这样，但是我们看到了牛市的一个小影子，所以肯定是有明显的复苏的。
陈之琰：可以感觉到各位嘉宾有一点冰火两重天的感觉，在一些赛道可能就真的是投资机构的投资经理都在躺平的这样一个状态。我们看到像AI、像具身智能这样的赛道里面，肯定明星公司一定是投资人扎堆进场的状态。我们讲到说现在中国的这样一个创投，它主要的主题还是围绕着大的科技这样一个范畴在进行，这其实也是VC所诞生的，这就开始我们希望它所承载的社会意义，你需要去推动一个地方，或者说再往大点说，你需要去推动全人类的科技进步，去推动创新，去相信创新这一件事情。
我们发现，在你遇到大的环境相对比较困难的状态下，相信长期的创新和科技这件事情还是挺难的。包括我们有退出的问题，募资的问题，各种各样的问题在这里。我想问问看各位，在科技投资了这么多年之后，有没有总结出科技投资的能够和大家分享的秘诀和方法，心态上的也可以，技术上的也可以，投科技到底怎么才投得好？有没有走进过什么误区？也可以跟我们分享一下。这个问题我们要不从夏总开始？
夏志进：这个问题好像比较难，因为我们做科技投资也有15年以上了，我觉得做科技的投资刚才讲到有很多的热点起起伏伏，但是作为投资人从心态方面还是需要有更大的耐心，刚才提到最好的投资的时间点肯定不是在风口来的时候，一定是要提前做布局，尤其是在座很多都是投早期甚至是天使阶段的项目。我讲一点，做早期的投资我们还是希望在大的方向上面寻求确定性，但是在小的赛道或者是项目的选取上面寻求创新性。
所谓的大的确定性，比如说我们如果看好人工智能，这个人工智能的方向非常大，比如说半导体产业链这也是我们投资的大方向，如果在方向上面有确定性，我们可以十年如一日投资布局，不会受短期外部环境和各种环境的影响。即使过去两三年大家投半导体不是像以前那么积极，我们持续投资寻找新的机会，如果大的方向确定你在很多时候变得更有耐心，不会因为一时的波动影响投资的策略。小的方面我们寻求细分赛道和创始能力方面可能要有更大的灵活性，比如说在前一年确实学习投资国产替代的项目，到后期已经不仅是国产替代，可能在前沿领域有很多自主创新，甚至是全球领先的技术。所以我觉得小的方面不管是赛道选择还是投资策略可以有更灵活的调整，可以在大的方面我觉得寻求更大的确定性。
宋春雨：这是一个非常有意思的问题。我回想我们投资科技的历程，从2011年联想乐基金开始，那是联想集团第一个科技风险投资基金，2012年我们投资旷视科技，当时人工智能领域几乎无人问津。十多年过去了，，有一点特别重要，那就是要对对科技有非常坚定的信仰，因为这是一个长周期的积累、创新、商业化，最终在产业界取得相应地位的过程。
我们在2017年投资寒武纪，后面又连续投资了四轮，每一轮都非常坚定，我们也是唯一投了四轮的机构，直到企业成功IPO。如今，寒武纪已经推出了非常竞争力的产品，并且连续两个季度实现盈利。所以投资人确实需要有非常强的技术判别能力，同时有长期陪跑、长期支持的决心，更需要有非常强的科技信仰。
第二个是依然要忍受投资失败，并不是每一次投资都会成功，这是很正常的。对标全球来看，中国应该会越来越多地出现像DeepSeek这样优秀的企业。梁总团队虽然只有200多人，但其战斗力不亚于2000人的团队，甚至在某些层面超越了。 DeepSeek发布到现在，中国其他的大厂没有交出一个和R1同样级别的模型，这是事实。未来，200人打2000人的现象会越来越多，无论创业者还是科技风险投资，他们也是互动的、彼此成就的过程。
陈万翔：基于多年投资实践，我总结出三点核心洞察供参考。
第一，针对科研院所专家、海外归国人才及企业高管等群体的投资项目，除了考量技术实力之外，团队核心成员的企业家精神尤为关键，这些科研人才不仅有深厚的学术功底，在团队建设、资源协调和商业洞察力上同样表现卓越，这是项目成功的重要保障。
第二，我们认为早期投资更具战略价值，可以把握价值增长空间。以我们2017年参与航天驭星天使轮投资为例，该项目如今估值已达30多亿元，通过后续B轮、C轮减持，投资本金得以顺利回流，早期介入为投资机构赢得了充分的价值增长与策略调整空间。
第三，我们观察到，高估值的融资有时会反噬团队的产业和发展。我们投的很多企业，尽量建议他们“小步快跑”，避免盲目追求高估值，虽然短时间估值高了，账面浮盈很好，但下一轮没融到钱，这个事就悬在那里了。所以我们建议机构深度参与早中期企业的融资规划和公司治理，协助企业优化资本结构，保障可持续发展。
刘毅然：我们还是聚焦和专注，今天硬科技的环境方向非常大，而且可以很分散，有很多可以花时间去学的东西，也有很多可投的主题，但是我们自己要有个选择，哪些是基于我们的前世今生，我们是能学得明白的，哪些是今年投完，五年之后仍然会看的，这个里面有我们自己持续学习反思与前进。
基于我们的基金，如果这个产品没有一行代码，我们投不了。因为不太适应这样的产品，我们看到里面有数据、有智能，不管产品形态怎么样，后面它怎么发展，有很多触类旁通的东西，我们愿意选择，所以相应的表现在这个规模上跟覆盖领域上我们也比较克制。在这个前提下，我们希望能有专注的、长期的、核心跟踪的一些领域。
曹国熊：首先这些年不管市场处于高潮或者低谷，我们普华每年的出手都维持在一个相对稳定的规模区间。普华资本是15年从整个TMT团队中，独立分出硬科技投资团队，一晃到现在也已经十年时间。关于硬科技投资的体会 ：第一点，硬科技创业企业必须是有自己核心技术壁垒，并且具备强大的技术创新能力，能够持续对核心技术进行迭代与更新。浙江现在评树“科技型企业家”，非常强调企业的“科技味”。第二点，技术对应有较大的产业市场，创业不是做科研。唯有将核心技术与庞大的产业市场深度结合，方能真正释放硬科技创业的巨大潜力。目前成功的科技企业创始人大都是具有科学家精神的企业家，或者说具有企业家精神的科学家。未来创始人可能更多会是个团队，一个科学家、企业家的组合团队。在英国剑桥我们有一个孵化器，里面孵化企业的股权结构大都是各三分之一：CTO 科学家三分之一，CEO一般是原500强的企业的职业经理人三分之一，投资机构三分之一。
科技领域做投资，投资人要时不时跳出技术看行业。要超越单一技术判断点，要结合产业生态、竞争格局和需求变迁中去预判。不溺于技术深沼，不困于风口幻象。
首先我们肯定强调长期的陪伴，事实上，最后跑出来的优秀企业这些没有十年的时间不可能，都是十年以上，都是各种曲折。我们必须有信心、有耐心。另一方面技术迭代日新月异，有些创业项目的发展路径也可能因时势变迁而不再适用。在这样的关头，作为陪伴者或者坐“驾驶副座”的投资人要帮忙适时“踩刹车”，避免资源的无谓消耗，这其实也是对创业项目本身的一种保护。这种关键时刻的决策能力，很考验人，对行业理解一定要深。
王啸：越是经济动荡，越是市场变化比较快的时候，我倒觉得越是科技型的公司更有韧劲。本质上来讲技术推动是更底层的力量，所以它如果技术上确实很强的话，它就是能够有一些突破。包括DeepSeek给市场看法带来这么大的颠覆，本质上是技术底层的突破展示的一种能力，大家看到它可以颠覆很多市场的认知，让整个市场变得更好，信心更足，所以我觉得技术本身越动荡的时候，越是应该投具备技术突破能力的公司。
第二技术突破是长周期的事，技术路径不断分支，这次为什么大模型发展起来？就是因为transformer这条路径被打通了，以前走的是另外一条路径，所以技术路径的切换、跟踪、研究性学习也是很关键的，否则大的技术路径走错了，投多少钱都没有用，路径走对了，投一点钱就迅速起飞，所以我觉得投科技最难的地方其实在一个技术的路径选择上，和技术商业化结合这两个点上，一定要有前瞻性的看法。不能别人都觉得这好了，已经共识了，你再投就很贵了。而共识形成之前如何来做判断，我觉得需要长期地跟踪和学习。在过程当中，比如这个方向刚出来，可能先投一些公司，交上学费，慢慢跟着学。
有一个例子就是我们看VR、AR这个领域已经看了八九年了，七八年前我们也适当地投了一点。这个路径的学习相当于是一个延续的过程，从波导技术到现在的AI眼镜相关的技术一直在向前发展。现在我觉得慢慢地到这一两年AI眼镜是真的有可能发展起来了，但这个过程已经10年了，我自己在这个领域看的项目不下几十个，每年能看三五个，一直在看，虽然觉得这个事还没有起来。但是我觉得现在起来了，所以这个路径的跟踪是非常久的。
包括人工智能，我们差不多10年前投了Momenta这样的自动驾驶公司。第一波是图片识别加自动驾驶，第二波人工智能是大模型，所以我觉得整个路径的学习还是挺关键，所以早期投资需要一个长周期，投资人也需要一个长周期，所以为什么我们都在招聘年轻一点的投资人，这样他更能扛得住长周期。
陈之琰：谢谢几位嘉宾，其实讲了很多关于科技怎么投，科技怎么去创业，听下来有一些关键词还是分享给各位观众，一个是你首先得专业，要专注，得有很长的耐心在这个行业里面持续下来。
我们刚刚聊了很多创业者可能会更关心的问题就是投资人在投什么。接下来这个问题我相信是LP们很关心的就是到底怎么去做退出，特别是对于我们早期的创投机构来说，退出看似是一个很十年以后的、很遥远的这样一个东西。但是其实在现在这样一个大环境下，当退出做不好的时候，其实你也很难吸引到LP给你持续的注资，持续有弹药去投我们真正想投的好的科技，好的未来。所以这个问题非常关键，非常好奇各位早期机构现在是怎么做退出的，怎么在多元的退出方式里面找到最适合的那一个，这个问题还是从曹总先开始。
曹国熊：因为从基金的角度来讲肯定要平衡好长期战略和短期收益。市场瞬息万变，需要有战场感觉。退出途径多种多样，若能坚守至企业IPO，那无疑是皆大欢喜的圆满结局，但有时候中间过程适时退出，平衡下基金的DPI也是需要的。还有如今年优秀创新药BD海外权益转让顺利，有大额的现金分配回来更是惊喜。
现在不论股市行情如何波动，国内的北交所还是上交所、深交所，IPO都是没有停止，全年国内大概100家左右IPO是可以预期。去年“并购六条”和重大资产重组管理办法出台，政策面鼓励上市公司进行产业整合，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。我们很重视，今年普华已经有好几家并购重组成功案例，如国联证券与民生证券的合并，富乐德并购等等。这些都是比较可喜。还有很多产业并购的机会，要用好政策，更要对产业格局的理解足够深。另一方面，香港资本市场现在特别活跃，我们这半年顺利上市了毛戈平、佑驾智能、找钢网等等，在路上了还有近十家，所以我们要好好把握这个时间窗口。
王啸：我们偏向早期，最主要的是要投到确实有价值的项目才有可能退出，所以第一个肯定还是投到有价值项目并占一定比例的股份。
第二个就是我们整个退出还是要以基金的节奏为核心的衡量点，不是只看单项目，好项目的退出更容易，要适当根据基金的节奏，把好项目一点一点做退出，而不是只看一次性的收益。
第三点要找产业的机会，刚才曹总提到的，这里面有很多可以主动沟通操作和影响的空间，比如说我们有一个公司被转转并购，中间我们做了大量的工作，因为投资机构的信息量比创始人要多，可以主动的做中间的撮合工作，包括两边的价格的撮合，需要投资机构有意识专门去做。特别是市场IPO变慢的情况下，可以主动的寻找大规模并购的机会，也期待大平台公司的收购更加活跃。
夏志进：我觉得退出方面从去年到今年还是有很多好的迹象，不管是IPO、并购还是其他的都比以前更活跃了。我觉得这个当然是一个很好的事情，但我想强调一点，前几年我刚好看了一个非常有名的投资人讲到并购的事情，他提到一点就是说绝大部分的投资人对于自己已经拥有的东西过分珍惜了，所以很多时候在一些适合的时间点并没有实现退出。我觉得现实一点讲投资人也是要赚钱的，所以退出时机的把握也要有现实的考量，而且只有人赚钱的时候才能形成正向的循环，正向的循环才能带来长期的、耐心的资本。所以我觉得这个是一个可持续发展的一条路。所以我觉得退出我们肯定是各显神通了，就是说有什么退出的路径都需要去尝试，而不只是靠一条路去走。
刚才提到我们投资这个领域不能只是关注一两个，我们最近正在搞一个可持续发展的竞赛，有一千万的奖金，所以有一些创业者如果想在这方面做努力，可以关注我们的公众号。
宋春雨：退出对风险投资来说是一个挺有意思的话题，因为投资周期很长，基金的存续期或者是陪跑过程当中会有很多变化。目前来看，绝大多数的退出是依靠IPO，所以我们非常认同大家的观点，要投到好项目，这是最重要的，因为最终实现大的回报还是IPO。
第二点，我们要把每一次退出都当成一次新投资来对待，无论是项目总监拍脑袋还是主管合伙人拍脑袋都不行，要非常认真地判断到底怎么退，而且需要做大量的研究工作。我们珍视每个投资的项目，因为每个投资项目自有一套逻辑，你退出的时候又是新的决策。
第三点，我想要分享的是不能只盯着自己的项目，刚才夏总的观点我特别同意，创始人也有自己的理想和愿景，因为他们是经过艰苦卓绝的努力才走到这一步，但作为投资者，你确实需要从第三方视角去看待问题，既要与创始人共鸣，又要超脱出来，冷静地判断这件事应该如何发展。比如昨天一个消息挺触动我的，喜马拉雅和腾讯音乐合并，这其实就是双赢，此外最近我们的被投企业海光和中科曙光的合并在A股达到了1000多亿的市值，这也是非常好的策略。
我们也在纠结，没有一个固定的模式，但我觉得可能到了一定阶段，确实考虑这家企业在整个行业中的价值点是什么，什么是它最好的价值最大化逻辑。这需要一些三方视角，不能完全从单一项目本身去看，要综合考虑。
陈万翔：基于多年在资本市场摸爬滚打的经验，从老股减持、并购，到IPO、破产清算等业务，我和团队都深度参与过。去年，我们东方嘉富又迈出了重要一步——成功募集两支定增基金，专注于上市公司的增发项目，发力成熟上市公司的战略投资。
我们一直希望探索早期风险投资（VC）与成熟上市公司投资之间的协同路径。通过基金搭建桥梁，推动上市公司与早期项目在联合投资、孵化投资、并购投资等领域产生 “化学反应”，实现资本与产业的高效融合。即便暂时没有达成实质性合作，我也期待能借此平台，让上市公司负责人与早期项目团队充分交流，在思维碰撞中挖掘潜在机遇，持续探索创新投资模式。
刘毅然：我简单补充一点，我们现在讲一个退出工作的仪式感，随着我们进入越来越多的基金和项目进入退出期，实际上我们现在花的时间、精力、比重以及机构化程度都是在迅速提高的。我们有专门的投资流程，也有专门的退出流程，有投委会和退委会。我们退出要投票，我们有投票要记录存档，退出的材料要求等等，在退出上我们要充分提高意识跟重视程度。
第二点我的感受就是美元基金跟人民币基金的退出不完全一样，其实人民币不光是IPO退出的项目，还有大量需要你挽救甚至提早结束的项目，其实这也有很多具体的工作，我们也在认真地做，这也是一个补充。
陈之琰：谢谢各位嘉宾，因为今天时间限制，还准备了很多问题，没有办法在这个时间框架内交流了，希望大家在这场圆桌结束之后可以联系到各位嘉宾去做更多的交流。以前我们做媒体的时候经常会说，投资人是预言家和魔术师，有点石成金的这样的能力。今天这张圆桌其实给大家呈现了在这个神奇的能力之后，其实有很多的耐心，有很多科学去判断思考的部分，希望能给到大家更多的启示。
这场圆桌就先到这里，谢谢各位嘉宾，也谢谢大家！
来源：36氪
红杉中国公元：如何在AI下半场，定义“好问题”？丨WAVES新浪潮2025
发布时间：2025-06-20 14:58:40
WAVES新浪潮2025邀你一起走向中国创投的「新纪元」。
这是属于中国创投的新纪元。当下的中国创投市场，既是周期筑底的转折点，也是结构性转型的深化期。在政策主导、国资与资本高度集中的新生态下，唯有顺应趋势、灵活调整，方能在不确定性中捕捉确定性机遇。
6月11-12日，杭州良渚文化艺术中心，36氪WAVES新浪潮2025大会以「新纪元」为主题，汇聚创投领域顶级投资人、新锐企业创始人，以及深耕科技、创新、商业的科学家、创作者与学者，共同探讨AI技术革新、全球化浪潮与价值重估等前沿议题，拆解他们眼中的商业理想和未来世界，一起讨论、寻找、走向中国创投「新纪元」。
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6月12日上午，在创业者会场上红杉中国投资人公元，进行了一场独立演讲，主题为「如何在AI下半场，定义“好问题”？」。以下为演讲全文：
大家好！我是红杉中国的公元。很高兴受到36氪、暗涌waves的邀请，今天能和大家做一场分享。今天我想和大家讲的主题，和我们最近刚刚推出的xbench相关。xbench是首个由投资机构推出的面向大模型和AI Agent的基准测试。我们为什么要推出这个基准测试，今天想和大家一起分享一下背后的故事。
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这两张图，左边是红杉之前在内部使用的benchmark，更新了两个版本，以及从推出到被大模型打爆100分的速度；第二张是我们引用了前一段时间一篇比较知名博客上的一张图，是市场上所有主流的benchmark从推出到大模型被拉爆到100分所使用的时间。可以看到，这个趋势是非常一致的，都阐明了AI上半场的一个问题——当强化学习被证明有效的时候，每当出现一个新的数据集和一个测试标准，大模型就一定会被训练到SOTA，市场上就会很快出现另外一个基准测试，大模型又会SOTA，这就会进入一个无限循环，这就是我们在上半场看到的一个挑战。
这就引出了我们不得不问的问题，当这些大模型都考100分的时候，到底是模型变聪明了，还是卷子出了问题？所以当我们在第三次给模型出卷子的过程中，不得不停下来问这个问题。
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回顾一下在过去两年多的时间里，我们的三次迭代分别做了什么事情。
第一次是在ChatGPT刚刚出来不久，我们当时认为大模型可能是一个非常重要的投资机会，也是十年一遇甚至更长时间一遇的大浪潮。所以我们要在内部建立一个新的标准以及内部的工具，能够让我们实时去观测模型的发展，以及更好地对市场上当时的AI大模型项目进行投资判断，所以我们就做了这么一套“试卷”，一个benchmark。我们第一次更新的benchmark，里面的题非常简单，都是一些简单的逻辑题和数学题，有代表性的比如说“香蕉的平方根是什么”，都是非常简单的逻辑题。
很快的，我们第一期的benchmark就被拉到100分，之后我们就进行了第二次更新。我记得那时候应该是OpenAI o1推出不久以后，我们将这些题升级到了更难的难度系数。大家可以看到，这些题普通人很难在第一时间很快做出来。但第二次更新被拉爆的速度更快，第一次可能我们用了小一年的时间，第二次可能是六个月的时间，大模型就能答到100分了。
到了今年3月份进行第三次更新的时候，我们就开始问自己，我们在“AI的下半场”里应该怎么提出好问题？
显然，我们陷入了一个和很多研究者非常相似的惯性思维，我们在题越来越难、模型越来越聪明的惯性下，一直在往前走。但是这个惯性真的对吗？这是我们第三次更新时思考的最重要的问题：模型越来越聪明和能做越来越难的题，真的是作为投资者和创业者想要的吗？越来越聪明的投资模型具备投资价值吗？这中间的关系是什么？我们开始不断去问自己这样的问题。
投资需要投有经济效用的产品和技术，也就是说，大模型和AI产品需要成为真正能够产生商业价值的公司。但是模型越来越聪明这件事情和它有经济效用之间是否呈正比关系，或者说是否有完全关联的关系？举个简单的例子：程序员写程序很有经济效用，对模型来讲是比较简单的问题，但是让大模型去工地搬砖，这是做不到的，所以这两者之间没有完全的对应关系。
因此，第三次升级的方向就引出来我们觉得最重要的两件事情：第一，我们需要打破思维惯性，真正停下来去思考究竟“更难的问题”和“经济效用”之间到底是什么关系，我们能不能建立一套标准，能够在我们的投资过程当中，一边评估它越来越聪明，一边评估它越来越有用，这两件事情可能是同等重要的；第二，大家看到刚才我们面临的挑战，是我们的题不断被刷爆，大家就出更难的题，但是两套题之间怎么互相比较？这就像博士卷子考20分和小学卷子考100分，如何把这两个成绩在同一个人身上去做一个横向对比，真正看到他的能力提升，这是我们的第二个问题。换言之，就是怎么建立一个长期的评估机制。
针对第一个问题，我展开分享一下我们背后的思考和逻辑。拿AI模型其中的一个子能力，就是search举例。如果AI在学校里上课会做越来越难的题，越来越难的题会体现什么地方？这就是我们的AGI track，它会先做一个简单的search题，然后一个deepsearch题，再是一个deeper search，这很像我们在学校里去学习的过程。
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但是当它到了社会上要去打工的时候，当AI从当好学生变成当好员工的时候，search的能力就变了，或者说社会对它的评估体系就变了。当我们去招聘一个员工的时候，什么时候会用到search，在什么岗位上会用到search？
在很多地方都需要。比如说在猎头岗位上，他需要去找简历，这是一个很典型的search。对于一个市场运营部，它要去找KOL，要和他联系和发广告，这是一个search。其实在很多职业岗位上都有search这个职能，但search职能所对应的题和value是不一样的，所以当我们从生产力的视角去看AI的时候，这个search的题可能就变了。Search题变成了一个真正和现实生产力和生产价值相关的一道题，并且能够计算出它实际的商业价值，它替代掉的就是需要人重复劳动的那一段工作。
如果沿着这个思路，我们可以看到每一个AI能力都分成两部分track：下面是AGI track，评估的是它的读书能力；上面是Profession-aligned track，评估AI走到现实世界、走到生产力环节当中的经济效用。我们开玩笑说，下面评估的是AI越来越聪明和它当学霸的能力，上面是它去打工、去帮人做牛马的能力。它们又是相互对应的，因为每一个AI能力的提升，都能点亮一个应用场景。刚才我们只是举了一个非常小的例子，在search上，它如果拥有了search的能力，可能能够去做一些HR和marketing的工作。
接下来AI会发生什么事情，比如说AI现在有了多模态的能力，当它有了多模态的能力以后，它到现实世界当中是不是可以去做一些更有经济价值的事情，比如说一些视频的生成、一些编辑类的工作；当它有了一些更高级的能力，比如说交易、博弈能力，是不是我们在现实世界当中能够让它去做一些高级的交易和与人有来回的一些工作。
所以可以理解，AGI track是经济效用的一个台阶，所以每点亮一个下面的track，我们的AI将会走向另外一个台阶，这是我们在xbench当中推出的双轨评测体系，我们也希望这套评估体系能够去帮助所有的AI创业者和AI研究者，真正能够去bridgeAI能力和经济效用之间的鸿沟。
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刚才我们提到的第二件事情，就是长青，怎么去建立一个长青的评价体系。我们刚才讲到一个例子，当一个学生做博士试题的时候拿了20分，做小学试题时拿100分，两者去做比较，实际上他的能力上涨了，但是分数下降了。所以怎么让我们作为评估者、投资者或者模型和Agent的开发者、创业者，能够有感知模型的单调递增，怎么在不同的时间维度上，在一个模型上和不同的数据集、考试题上，能把一个模型的20分成绩和100分成绩去横向做比较。
我们在这个问题上也推出了我们的第二个解决方案，就是去建立长青的评估体系。这是我们做的一个回归测试，左边的这张图是我们在过去两年多时间里，用公开数据集对这些模型进行测试的汇报分数。这其中每一次的曲线下降都是基准测试换题的时间点。
从模型的能力上来讲，在过去的两年多时间里，模型的能力应该是一个单调递增上涨的。但是当我们去看分数的时候，它却呈现出一个上上下下的过程。我们去做了一个IRT的方法，并且进行了数学建模，针对这个我们也撰写和发表了一篇论文，去讲述了我们所有的方法论，做了一个回归测试，这也是首次有投资机构去做这件事。当我们进行了IRT调整之后，它自然就变成了一个单调递增的曲线。
为什么单调递增曲线对我们这么重要？因为我们在看创业者的时候，经常说判断创业者最重要的标准是Delta。我们非常重视和创业者从第一次接触到后面无数次接触中，看到他们身上发生变化，因为这个变化体现了他的学习和自我迭代能力。因此，感受曲线的斜率对我们来说是一个非常重要的事情。
放在模型和Agent上也一样，我们希望能够建立一种斜率的感知，能够让我们知道Agent的斜率在过去和未来到底是一个什么样的发展。因为只有建立了斜率的发展，我们才能像评估人一样，真正把它带到现实世界当中去评估所谓的TMF。
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在过去，大家比较认可PMF的概念，但我们在这里提出了，在新的时代应该去评估TMF。它讲的是什么？讲的就是当我们不断用单调递增的视角去评判Agent能力的时候，我们能够去看到这个能力无限逼近人的能力，然后它会和人形成三个阶段。当没有达到TMF的时候，说明Agent的能力不如人，可能是一个人力主导的社会和人力主导的工作；之后，我们预计未来的世界可能还会经历两步，一步是它达到了TMF，但是它达到TMF，可能能做的是一些重复的工种和一些简单的工作，或者是一个长工作中的一小部分。接着往下走，我们可能会看到越来越专业化的Agent。建立这样的单调递增和对Agent能力Delta变量的track，也能让我们去更好地理解什么时候是投资的拐点，以及让创业者更好地去理解什么时候去切入一个赛道做Agent。
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这是我们第一期的两个track的评估图，这是我们第一期的四个榜单的榜三。可以看到，前面两个榜是AGI track，就是评估模型能力是否聪明，后面两个榜是评估它打工的能力好不好。大家可以看到，这可能和很多同学的体感非常相似，我们有小镇作题家，也有职业打工人，每一个模型擅长的东西不太一样。
最后，因为时间关系，我们所有的paper和dataset很快也会开源。我们希望对社区进行一个号召，作为xbench，它从原来一个我们红杉内部的投资工具，现在我们开源出来贡献给社区，很大程度是因为我们觉得在未来，大家共建一套Agent的评估标准，对于整个社区不管track TMF或者track模型能力都是非常重要的，所以我们希望能够号召大家一起参与到整个开源社区的生态开发里。
以上是我今天的分享，谢谢大家！
来源：36氪
抖音电商618：超6.7万个中小商家成交额突破百万元
发布时间：2025-06-20 15:58:50
36氪获悉，6月20日，抖音电商发布2025“抖音商城618好物节”数据报告。报告显示，众多商家借助618大促迎来生意增长。5月13日至6月18日，超6万个品牌成交额同比翻倍，超2000个单品成交额破千万元，6.7万个中小商家成交额突破百万元。与此同时，内容生态持续蓬勃发展。大促期间，直播观看次数同比增长31%，236个品牌通过直播带货成交额破亿元，单场成交破千万元直播间990个，超53万名电商作者成交额同比翻倍。
来源：36氪
雄帝科技：目前没有为蚂蚁国际提供稳定币技术服务
发布时间：2025-06-20 15:53:26
36氪获悉，雄帝科技在互动平台表示，公司目前没有为蚂蚁国际提供稳定币方面的技术服务，请理性投资，注意投资风险。
来源：36氪
直播带岗发展报告正式发布，快手快聘为蓝领线上招聘带来20%的新增量
发布时间：2025-06-20 15:52:02
6月20日，中国就业培训技术指导中心发布《2024年直播带岗发展报告》。报告指出，直播带岗是数字技术与公共服务融合发展的创新实践，是数字赋能就业的典型场景，在就业服务领域具有广阔的应用空间。其中，直播招聘平台快手快聘至少为蓝领线上招聘行业带来20%的纯新增用户。报告指出，推动求职招聘数字化转型已经成为我国人力资源服务行业迫在眉睫的需求，而直播带岗必将成为这一转型的首要切入点和重要推动力。
来源：36氪
合锻智能：公司在聚变堆核心部件制造领域取得突破性进展
发布时间：2025-06-20 15:49:38
36氪获悉，合锻智能公告，公司聚焦聚变堆核心部件制造领域，自2021年开始参与聚变堆真空室制造工艺开发及预研工作，在聚变堆核心部件制造领域取得突破性进展。2024年，公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。组织开展50余项涉及真空室成型、加工、焊接、无损、测量等领域试验工作。
来源：36氪
开源鸿蒙亮相HDC 2025，共建千行万业的数字底座
发布时间：2025-06-20 15:48:56
36氪获悉，6月20日，华为开发者大会2025在松山湖盛大启幕，鸿蒙生态的最新进展成为全场瞩目的焦点。在大会主题演讲中，华为常务董事、终端BG董事长余承东强调了鸿蒙生态开源开放的理念，并展示了华为携手伙伴共建开源鸿蒙数字底座的最新进展与丰硕成果。余承东说：“基于OpenHarmony打造的鸿蒙，已经成为中国千行万业，全面迈入智能化社会的数字底座，这将是一场涉及所有人，所有企业，所有组织的技术革新和产业升级。”
来源：36氪
南侨食品：2025年5月归属于母公司股东的净利润为235.56万元，同比减少87.33%
发布时间：2025-06-20 15:47:45
36氪获悉，南侨食品公告，公司2025年5月归属于母公司股东的净利润为人民币235.56万元，同比减少87.33%。
来源：36氪
中国电建：1月至5月新签合同金额4740.07亿元，同比减少0.93%
发布时间：2025-06-20 15:47:21
36氪获悉，中国电建公告，2025年1月至5月，公司新签能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施等业务合同金额总计4740.07亿元，同比减少0.93%。其中，能源电力业务新签合同金额3012.48亿元，同比增长4.44%；水资源与环境业务新签合同金额607.96亿元，同比减少17.06%；城市建设与基础设施业务新签合同金额1017.11亿元，同比增长4.71%。境外业务新签合同金额963.99亿元，同比增长30.51%。
来源：36氪
IDC：2024年百度AI数字人市场份额第一
发布时间：2025-06-20 15:46:49
36氪获悉，近日，国际数据公司IDC发布的《中国2024年AI数字人市场份额》报告显示，2024年中国AI数字人市场规模约41.2亿元，同比增长85.3%，实现高速增长。其中，百度以9.8%的市场份额位居行业第一。
来源：36氪
国药现代：控股孙公司药品通过仿制药一致性评价
发布时间：2025-06-20 15:45:28
36氪获悉，国药现代公告，公司控股孙公司汕头金石粉针剂有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，批准注射用头孢唑肟钠（0.5g）通过仿制药质量和疗效一致性评价。该药品为第三代头孢菌素，适用于敏感菌所致的下呼吸道感染、尿路感染等。根据PDB药物综合数据库数据显示，2024年国内全渠道销售额为30.21亿元。目前，注射用头孢唑肟钠（0.5g）通过/视同通过一致性评价的企业还有海南灵康制药有限公司、浙江亚太药业股份有限公司等。
来源：36氪